利率前瞻：往下看，差不多 - 荷蘭國際集團

沒有什麼比幾場拍賣更能幫助測試溫度了。昨日，2年期和5年期UST國債拍賣收益率走低，這對其統計數據沒有幫助。今天的7年期拍賣可能會是更好的測試。由於歐洲央行迄今表現溫和，歐元利率回撤上週走高的趨勢。

美國市場利率找藉口再測試走低。拍賣與未來的關鍵數據

一方面，昨天美國公債殖利率大幅下跌。另一方面，這又讓我們回到了感恩節前的狀態。拍賣很有趣。

2年拍賣舉步維艱，間接投標(包括央行)乏善可陳。因此，論文獲得了優惠水平。這是令人驚訝的，因為如果市場認為利率將在明年下調，2年期將是一個好去處。從回報的角度來看，脫離曲線會更好，但2年有一個舒適的價值。

部分問題是對美元敞口的擔憂，因為這確實需要對外國玩家的前端敞口進行調整。我們也有點擔心這個問題。雖然對國內來說，這不應該是同一個問題。

5年期拍賣進行得更好，這也很有趣，因為2/5年期部分出現了實質反轉。此外，從2年到10年來看，5年看起來很富有。從結構來看，我們應該預期5年期表現弱於2年期和10年期的直接組合。就在這裡，我們更傾向於短期5年期，長期2年期(收益率)和10年(直接敞口)。

從方向來看，目前很難反對收益率下降。數據正在排隊支援它，或至少在那個方向搖擺。通膨擔憂似乎已經減輕，較低的通膨率有幫助。期望值也有所降低。美國消費者信心指數勉強維持，但現在徘徊在跌破100的邊緣(關鍵損益平衡參考)。這將是未來的關鍵讀數。

我們也將在接下來的一天進行7年期拍賣，以幫助掌握市場脈動。不過，到目前為止，跌破4.5%一直是關鍵。感覺我們還沒有足夠的差距來縮小。但就我們所知，遠沒有理由跳空回高。

歐元利率回撤上週走高，因歐洲央行的阻力仍不大

隨著美國從感恩節假期歸來，歐元利率從上週晚些時候的上漲中回撤。 10年期公債殖利率上漲近10個基點，至2.55%，僅略高於曲線腹部。 Econostream昨日發表的一篇歐洲央行內部消息稱，歐洲央行的下一步行動是降息，這符合這一模式，歐洲央行行長拉加德(Lagarde)更溫和的語氣也符合這一模式，她指出了勞動市場疲軟和通膨壓力持續減弱的跡象。

但她也表示，疫情緊急購買計畫再投資政策將在不太遙遠的將來進行討論——這一評論與歐洲央行一些更為鷹派的成員最近的言論不謀而合，至少短暫擴大了主權債券相對於德國國債的息差。這顯然無助於阻止市場對未來一年降息100個基點的預期。