利率前瞻：我們到了嗎? - 荷蘭國際集團

CPI的意外數據不會阻止美聯儲本月加息，但進一步加息的可能性似乎不大。今天的PPI可能會給市場提供另一個藉口，來交易通脹放緩的說法，前端主導的趨陡引發了周期結束的感覺。今天的歐洲央行會議紀要將對通脹壓力緩解的跡象採取強硬立場。

美國CPI意外給市場帶來週期結束的感覺

在過去的幾個交易日里，空氣中瀰漫著一些東西。正當4%的10年期國債收益率看起來很舒服的時候，昨天的CPI報告成為了人們關注的焦點。市場普遍認為，整體經濟增長率為3%，較低。但我們變得更好了。砰的一聲，3%，如此接近於突破2%的把手。核心利率一年半以來首次回落至5%以下。整體通脹前景良好，並與市場利率果斷走低相關。

美國10年期國債收益率目前低於3.9%，20年期國債收益率接近4.70%。曲線出現倒掛，這一次是以牛市的形式出現，正如人們在緊縮週期即將結束時所預期的那樣。實際收益率和通脹預期雙雙走低。今年的盈虧平衡率已經回落到2%以下，從美聯儲的角度來看，這是一個非常令人欣慰的數據。

現在的問題是，市場是否會繼續權衡通脹放緩的說法。這樣做是有理由的，因為今天的PPI報告預計也將是友好的。從上周強勁的工資數據到本週通脹放緩的說法，這是一個相當大的轉變。事實上，這兩項數據都是回顧過去的，但核心通脹數據尤其是市場利率的主要驅動因素。如果市場開始相信，管道壓力的緩解和整體利率下降的拉動可以佔據主導地位，那麼強勁的勞動力市場背景就可以被視為一個問題。

從這裡很難做出一個信念導向的觀點。我們一直在尋找4%以上的突破，並在一段時間內保持在這個水平以上。但我們顯然又回到了低水平，而且有一些合理的理由。

前端led變陡信號結束週期振動

來源:Refinitiv, ING

歐洲央行6月會議紀要——鷹派路線出現分歧?

歐洲央行將公佈6月政策會議記錄。回想一下，歐洲央行將利率上調了25個基點，而且幾乎提前宣布本月將再次加息25個基點。市場不僅遵守了這一規定，而且現在幾乎完全反映出年底前還會有一次加息。

與此形成對比的是，有更多跡象表明，通脹壓力實際上正開始緩解，不僅在美國，在歐元區也是如此。但這也表明，市場目前仍完全接受歐洲央行對當前通脹的關注，以及它基於過往數據的政策立場——在通脹問題上，歐洲央行顯然傾向於做得過多。

但在歐洲央行管理委員會內部，也有一些重要的聲音似乎持更中立的觀點。法國央行(Bank of France)行長弗朗索瓦•維勒魯瓦(Francois Villeroy)最近承認，在通脹方面出現了“首個好消息”，政策利率將很快達到最終利率。歐洲央行的觀察人士將仔細研讀今天的會議紀要，看看在宏觀背景趨軟的情況下，鷹派的共識是否開始出現裂痕。畢竟，我們還認為，歐洲央行自己的增長預測看起來過於樂觀。