利率前瞻：债券目前承压，但预期降息

供應和美國負面新聞的缺乏使債券處於守勢，但突破近期收益率區間的意願較弱。相反，市場似乎更關注疲軟的歐元區數據，更願意聽取鴿派的指引，前提是它不會在時間上走得太遠。

供給使債券處於後撤狀態，但仍在區間內

債券市場面臨著一個有趣的組合:供應和市場對美國地區銀行業的信心不斷改善。債務上限焦慮是目前債市的第三個非宏觀驅動因素，它一直出現在頭條新聞中，但我們認為，它們對貨幣市場以外的更廣泛市場的影響目前不大。這可能不會持續太久。對銀行業的風險偏好是出了名的不穩定，美聯儲主席邁克爾•巴爾今晚的證詞很可能會讓市場重新考慮這個問題。

不過，除非對銀行業的擔憂再次加劇，否則我們認為這一供應窗口期很可能會延長。供應通常會在短期內影響市場。從理論上講，拋售壓力應該會在本周初提前出現，但樂觀情緒的恢復很可能會將被壓抑的債券發行推向一級市場，這一切都將損害二級市場債券的走勢。

我們的基本預測是進一步的戰術拋售，儘管收益率近期區間的頂部正在快速接近，我們懷疑是否有足夠的風險偏好來證明突破近期區間的合理性，尤其是向上。的確，我們認為美國經濟正走向硬著陸，這將迫使美聯儲降息，這一觀點目前已成為主流，但我們懷疑美國國債是否已經沒有買家。事實上，我們認為我們即將進入這樣一個階段:銀行和其他機構爭先恐後地宣布首次降息的日期。至少在某種程度上，這應該會支持對美國國債的買盤，並使許多2-10年期國債的收益率更接近3%。

債券收益率，尤其是國債收益率，自3月份以來一直徘徊在窄幅區間

來源:Refinitiv, ING

與經濟現實的約會

今天的市場與經濟現實有一個日期，這是以美國的硬經濟數據的形式出現的，即零售銷售和工業生產。我們懷疑這些將為美聯儲接受市場降息預期提供確鑿的證據(因此我們在上述的看跌策略觀點)。事實證明，與利率走向最相關的是歐洲的硬經濟數據。我們把市場無視歐洲央行(ECB)官員的強硬警告歸功於他們，或者歸咎於他們，這取決於人們如何看待它。

相反，投資者似乎更容易接受鴿派的信息，即本輪加息週期將很快結束。就在今天早上，Yannis Stournaras還在接受采訪時表達了這一觀點。有趣的是，對今天德國Zew指數的普遍看法是，預期部分連續第三次下降，這是該指數自去年10月觸底以來的第二次下降。很難根據單個數據點得出結論，但這可能是市場情緒趕上了硬經濟數據(例如低迷的工業生產)的情況，而不是直覺所暗示的相反情況。

難怪市場更願意聽從歐洲央行的鴿派而不是鷹派。與此相反的是，鑑於5月會議以來的大量公開評論，市場似乎對雙方的觀點都變得麻木了。例如，MNI援引歐洲央行內部消息人士的話稱，9月加息的可能性不大。這與更強硬的新聞發布會背道而馳。缺乏反應的一個原因可能是，到那時，歐洲央行工作人員的預測將有兩次更新，因此在9月會議前四個月發表的政策意見就被視為意見。

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