利率前瞻：债券仍压力沉重

美國10年期國債收益率一度跌至4%以下，但經過了一段時間的避險，才勉強跌至這一水平。基於基金利率的遠期貼現率，10年期國債收益率在4%以上有一個更自然的位置(這一點沒有實質性變化)。

美國國債收益率已從上週的高點回落，但仍感受到淨上行壓力

在一輪避險之後，美國10年期國債收益率短暫回落至4%以下，遠低於上週五4.2%的高點。這可能一直是壓低美國10年期國債收益率的最乾淨的途徑。但它並沒有長期保持在4%以下，我們仍然認為，10年期國債收益率在4%以上更為自然，至少目前如此。在基金利率較低的情況下，10年期國債的遠期貼現率應該有20-30個基點的溢價，而這一溢價僅略低於4%。

我們還將在周四得到通脹數據，可能會證實美國的整體通脹回升至3.5%，而核心通脹發現很難在5%以下取得實質性突破。在環比0.2%的基礎上，該指數分別為3.3%和4.7%。這些數據比過去要好得多(總體數據達到9%的峰值)，而7月份總體數據的上升只是基數效應。但通脹動態還沒有進入所謂的舒適區。

我們還將在本週內繼續供應。週二舉行的3年期國債拍賣反響良好。它得到了很好的覆蓋，看到了強勁的間接買盤(包括央行)，而且沒有尾部(或者從技術上講是負面的，這很好)。隨著10年期和30年期國債的拍賣在未來幾天進行，未來還有更多的期限可以下調。自上次郊遊以來，供應量增加了。應該把它取下來。

事實上，過去幾週的數據顯示，儘管債券收益率面臨上行壓力，但對這一期限的需求依然良好。如果沒有這種買盤，10年期美國國債收益率很可能已經突破了4.25%的歷史高點。對買家來說，我們仍然處於比以前更好的水平。但供應也是一個需要減輕的負擔，給市場利率帶來上行壓力。

從最近的峰值來看，但我們認為10年期國債收益率目前更自然地高於4%

來源:Refinitiv, ING

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