利率前瞻：债务上限协议增加债券焦虑

提高美國債務上限的協議增加了美國國債的拋售壓力，但也將導緻美國經濟的金融狀況收緊。這為歐元利率打開了上行空間，但低迷的經濟背景意味著短期內利差擴大。

債務上限協議一旦獲得批准，將為流動性緊縮鋪平道路

拜登總統和眾議院領袖麥卡錫達成的協議，相當於消除了金融市場的一個尾部風險，即美國違約。即使從一開始這只是一個很小的概率事件，它也會讓市場把注意力集中在更重要的辯論上:美聯儲是否真的結束了加息週期。預算協議將把債務上限提高兩年，並為某些類別的政府支出設定上限，但仍需在明天得到眾議院的批准。投票結果尚不確定，但一些共和黨人可能會反對，這意味著民主黨的投票將是關鍵。我們預計，如果更多議員站出來支持該協議，在投票前的準備階段，美國國債收益率將逐步攀升。

未來幾個月，貨幣市場可能會出現5000億美元的流動性流失

明天以後，美國利率很快就會越過這項協議，將注意力轉向財政部重建其在美聯儲的現金緩衝的任務。這裡有兩個方面很重要。在流動性方面，隨著更多債券的發行，未來幾個月貨幣市場可能會出現5000億美元的流動性流失。在每月950億美元的量化緊縮(QT)以及至少一些銀行可能收緊融資條件的背景下，這應該會對更廣泛經濟的金融狀況造成額外拖累。這將最終結束美國國債的拋售，但如果新借款的期限延長，這種支持可能會減弱。

在上週五公佈高於預期的核心個人消費支出數據後，6月加息的理由有所加強，美國國債在周五就業報告公佈前料走勢疲軟，因近期數據顯示就業市場的韌性。 10年期債券4%的收益率現在看來是一個更容易實現的水平。

疲弱的歐洲經濟數據阻礙了歐元利率像美元一樣快速上升

來源:Refinitiv, ING

歐洲利率支持歐洲央行的鷹派觀點，但上行空間比美國更有限

在歐洲，本週的通脹數據將在歐洲央行(ECB) 6月會議前的歐洲利率交易中發揮重要作用。從今天開始，西班牙將公佈通脹數據。可以肯定的是，美聯儲6月或7月加息預期的上升也為歐元利率開啟了一些上行空間，但國內互換曲線已經低估了歐洲央行政策利率的路徑，這與歐洲央行的溝通是一致的。這是在硬經濟數據低迷的背景下發生的，而且情緒指標走軟，比如上週的德國經濟景氣指數(Ifo)，這應該也會阻止歐洲市場過於樂觀。

高得令人無法接受的核心價格動態，將為歐洲央行官員推動強硬路線提供幫助

本周公布的通脹數據最有可能的結果是，核心價格動態仍處於令人無法接受的高位，這將為歐洲央行官員推動強硬路線提供幫助。有關加息可能不得不持續到9月的警告，將更有可能推高長期利率，即使經濟前景低迷，以及對中國在新冠肺炎疫情后復甦力度的懷疑日益加劇，也會阻止歐洲利率在未來幾週內像美國一樣迅速上升。然而，美元-歐元利差擴大應該只是一個暫時的發展，而且是全球利率上升的結果。和我們一樣，預計年底前利率會更低的市場參與者，也應該考慮美國利率下降速度快於歐洲同行的可能性，或許10年期美國國債與美國國債的息差會降至100個基點以下。

鑑於歐洲市場不得不應對另一波政治不確定性，即西班牙將於7月23日提前舉行大選，這一點就更加真實了。上週末地方選舉失敗後，西班牙總理呼籲舉行投票，反對黨人民黨(PP)也在積極出擊，儘管由於西班牙政治格局的分裂性質，該黨可能依賴於與另一個政黨組成聯合政府。西班牙仍然龐大的預算赤字(歐盟委員會預計今年佔GDP的4.1%，明年佔3.3%)意味著一段不確定的時期是不受歡迎的發展，可能導致西班牙政府債券與葡萄牙和意大利等同行相比表現不佳。

提前選舉意味著西班牙債券的表現有遜於意大利和葡萄牙的風險

來源:Refinitiv, ING

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