聯準會利率政策前景出現明顯變化，但投資人需要謹慎預期

美國股市正回吐前期漲幅，即便在通膨減速的訊號下，美債殖利率仍持續下跌。不過，投資人對低通膨對經濟成長的影響越來越謹慎。

通貨膨脹繼續顯示出減速的跡象，目前的狀況可被視為「需要謹慎對待預期」。

好消息是，最新公佈的美國第三季實際國內生產毛額年化季率修正值加速，達5.2%。此外，9月核心個人消費支出(PCE)通膨率從前值2.4%修正為2.3%。

對股市來說，大幅成長和通膨處更低水準構成「金髮姑娘」環境；然而，第三季國內生產毛額報告已經公佈，投資人現在關注的是該報告的影響，以及最近疲軟的美國經濟數據對第四季國內生產毛額成長的影響，這些數據根本不算利多。

事實上，10月貿易和庫存報告(同樣是在隔夜發布的)公佈後，美國經濟學家正在下調2023年第四季度的國內生產總值增長預測，而第三季度的國內總收入僅成長1.5%，遠低於國內生產毛額成長速度。

通膨減速可能顯示出更廣泛的趨勢，市場對商品和服務的需求可能放緩，而正是這些商品和服務推動疫情後的經濟成長。儘管市場在今年大部分時間對通膨失控尤為緊張，但他們可能正開始將這種擔憂轉移到經濟成長減速。

在通膨下降和經濟成長可能放緩的背景下，110年期美債殖利率再次下降8個基點，達到4.27%。事實上，這是一次值得注意的變化，特別是考慮到本月初10年期美債殖利率處於4.90%的較高水平，這表明在相對較短的時間內出現一系列重大的溫和事件。

考慮到債券反彈背後的勢頭，當核心個人消費支出價格指數(從2.4%下調至2.3%)的小幅下修完全掩蓋了美國第三季度國內生產總值數據上行修正時，是否會對宏觀政策產生更大的影響是值得懷疑的。

對交易員來說，重要的是下調個人支出數據，以及核心個人消費支出數據的小幅下滑。如上所述，調整利率政策前景方面更值得關注的是，10月批發庫存和貿易明顯下降，將對第四季度的成長預期造成壓力。

聯準會官員克里斯沃勒(Chris Waller)根據通膨數據的演變提出預防式降息的暫定時間表，他還公開表示，目前的政策設定可能已經足夠具有限制性，足以讓通膨回到目標水平，這些都是目前最重要的。

沃勒是夯實自金融危機以來債券最佳表現的聯準會官員之一，而要改變這種說法，可能需要當前季度公佈一系列強勁的經濟數據，或者其他有影響力的美聯儲官員採取強硬的鷹派立場。目前的情況是，本月整體市場情緒明顯轉向了鴿派預期。

如果投資人在市場浸淫的時間夠久，就會知道，聯準會對2024年降息前景的態度發生了令人意外和明顯的轉變，其重要性怎麼強調都不為過。

可以肯定的是，所謂的「預防式降息」一直得到聯準會官員的討論，官員們也沒有對此保密，所以在2024年，聯準會肯定會降息50個基點

因此，降低風險管理的說法當然不新鮮。不過，沃勒週二的言論是最明確的暗示，如果通膨持續下降，聯準會將傾向於降息，而不管整體經濟是否陷入困境。因此，在沒有經濟衰退的情況下降息，但鑑於目前美國經濟數據不穩定，在經過預防式降息後，再降息50個基點，甚至100個基點，不應被投資者視為遙不可及。然而，投資者擔心的是，是什麼推動這些降息超出了風險管理保險水平，因為在風險管理保險水平上，今後12個月出現經濟衰退的前景似乎並非遙不可及。