綠色通脹：能源轉型的通脹程度如何? - 法國巴黎銀行

綠色通脹通常指的是與綠色轉型過程中實施的公共和私人政策相關的通脹。

使生產方法適應排放較少溫室氣體的低碳技術，一方面需要大規模和昂貴的投資，這將在短期內增加每單位生產的邊際成本，另一方面，需要使用更稀有、因此更昂貴的材料。這將給物價帶來上行壓力。

生態轉型還需要發揮“價格信號”的作用:通過稅收(碳稅)和排放配額市場(顯性價格)以及監管(隱性價格)提高化石燃料的價格。

能源轉型還可能對通脹產生間接的宏觀經濟影響，包括上行和下行。從短期來看，這些影響似乎主要是通貨膨脹，而從中期到長期來看，過渡對供應和生產率提高的積極影響所產生的反通貨膨脹壓力可能變得更加重要。

越早以明確、漸進和支持的方式啟動脫碳，其破壞性和通脹效應就可能越溫和，其積極影響也就越早顯現出來。

綠色生產最初的成本會更高

綠色轉型將主要涉及生產方式的改變。後者確實是溫室氣體(GHG)高排放的主要原因。為了實現“綠色”生產，這些資本需要被溫室氣體排放更少的結構、設備、材料和技術所取代。這些重大變化可能會導致通貨膨脹，儘管也不能排除相反的影響。我們區分幾種渠道。

首先，發展“淨零”工業所需的一些礦物數量有限，有些礦物即使需求量很大也很難開採。根據國際能源署的數據，假設《巴黎協定》的目標得以實現，到20401年，用於生產低碳技術的礦物的總需求預計將增加四倍。以鋰為例，在2025年至20352年間，鋰的需求量預計將翻兩番，科學家們仍然對現有儲量是否足以滿足日益增長的電池需求存在分歧。

第一個主要困難來自礦石供應高度集中在極少數生產商手中。到20223年，91%的鋰僅由三個國家(澳大利亞、智利和中國)生產，到2020年，超過52%的鈷產量來自剛果民主共和國。歐洲對俄羅斯天然氣的依賴很好地表明，對單一合作夥伴的依賴在多大程度上使進口國極易受到大宗商品價格變化的影響。

此外，一個新礦可以開採20年，增加了額外的供應限制。最後，環境障礙(對生物多樣性破壞的關注)也影響了這些礦物的供應。

供應的集中以及採礦技術的限制使供應非常缺乏彈性。低供給和旺盛需求的結合在這些市場上造成了通貨膨脹。自2009年以來，鋰的價格上漲了6倍。在大流行和俄羅斯在烏克蘭爆發戰爭後的能源危機之前，鋰的價格自2009年以來上漲了43%。銅價的演變也反映了這種對能源轉型至關重要的金屬可能出現的緊張局勢(見圖1)，此外，這些金屬的價格與世界經濟活動之間也存在很強的相關性。然而，必須正確看待價格飆升對這類材料的通脹影響。這只能是一種相對的價格扭曲，而不是普遍的價格上漲。這種變化取決於低碳技術所需商品價格的上漲程度及其對其他商品和服務價格的擴散。

其次，企業和政府當局必須將研究導向新工藝，以使其行業脫碳。然而，這些新技術需要巨大的投資(特別是在研究和開發方面)，特別是在過渡時期。為了完成能源轉型，到20508年，這些能源轉型投資預計將平均每年佔全球GDP的2%

在短期內，更昂貴的投資將增加固定生產成本，這些成本將轉嫁到價格上，從而產生通貨膨脹效應。另一方面，目前使用的部分資本將在其生命週期結束前被宣布廢棄(“擱淺資產”)。這類似於資本破壞，在其他條件相同的情況下，構成了負面的供應衝擊，可能導致通脹。然而，綠色創新所帶來的總生產率增長隨後應該具有抑制通脹的作用。

碳稅的通貨膨脹效應

生態轉型還需要發揮“價格信號”的作用:提高污染產品的價格，以減少它們的使用。對價格的作用可以是直接的(通過稅收)和間接的(通過監管);還使用了顯式-隱式術語。 “顯性”價格是指購買人支付的實際價格。酌情提高顯性價格涉及碳稅和排放限額市場(見框2)。 “隱性”價格指的是獲取一種商品的隱性成本，它沒有反映在交易時支付的價格中。增加隱性成本可以通過調節商品的生產、貿易和消費來實現。例如，通過便利私人安裝太陽能板的行政程序，或相反地，通過使提取礦物燃料更加困難，國家將提高由它們產生的電力的隱含價格。提高石油或煤炭等碳產品的價格是能源轉型政策的必要組成部分，以便減少對這些產品的需求，前提是同時開發替代品。

在提高化石燃料價格的最先進的選擇中，碳稅是技術上最容易實施的一種。它通過向始作俑者收取每噸二氧化碳排放稅來運作。這增加了生產任何碳產品的邊際成本。這種成本的增加在很大程度上轉嫁到成品的銷售價格上，並反映在消費者價格指數這些組成部分的增長上。因此，只要碳稅的稅率增加，碳稅原則及其實施就有可能造成通貨膨脹

許多歐洲國家(法國、丹麥、德國等)已經開始徵收碳稅。根據洲際交易所的數據，目前每噸二氧化碳的價格比2015年12月簽署《巴黎協定》時高出10倍以上。雖然最近影響能源市場的事件促成了這一增長，但2020年2月的污染成本已經是2015年12月的2.8倍。在法國，自2018年以來，碳稅為每排放噸二氧化碳44.6歐元，而2023年6月的歐洲市場價格為每噸二氧化碳88.1歐元(見圖2)。

關於廣泛徵收碳稅對中長期通脹的影響，研究和商業模式有何看法?

根據法國央行(Banque de France10)的說法，碳稅的通脹影響取決於它的逐步和早期實施。實施得越早、越漸進，碳稅的通脹就越小，反之亦然。研究表明，在碳稅被用來為轉型所需的公共投資提供資金的情況下，對通脹的影響將在五年內是積極的(約+0.2個百分點)。在沒有任何支持轉型的配套公共投資政策的情況下，這種影響甚至會更大(約+0.5個百分點)。這一結果顯示了支持受碳稅影響最大的家庭的重要性。

在較長一段時間內，通貨緊縮?

如果不考慮與綠色投資相關的潛在生產率提高，來自法國的Pisani/Mahfouz報告估計，所有過渡性措施對消費者價格指數的影響將非常大，到2040年將達到+7。然而，在中期內也可能出現反通貨膨脹的宏觀經濟效應。法國央行(Banque de France12)對這些影響進行了分類，並在Pisani/Mahfouz報告中找到了這些影響，根據它們的起源和所考慮的情景進行了分類，這尤其具有啟發性。

首先，一些反通脹效應可能來自與轉型政策相關的負面需求衝擊。這種效應可能發生在高度不確定性在不同行為者之間產生信任危機的情況下。這種不確定性將通過增加預防性儲蓄導致家庭消費下降13，並導致私人投資下降。這將導致總需求低於沒有不確定性時期的情景，這將對經濟活動和價格產生負面影響。

法國央行(Banque de France)在其研究中估計，這種情況在5個季度後對通脹的最大負面影響將在-0.75個百分點左右。負面的需求衝擊也可能是碳稅增加校準不當和再分配政策缺乏的結果，再分配政策將導致家庭可支配收入下降，從而導致消費和通脹下降。最後，對抗全球變暖所要求的家庭行為(轉向清醒)的改變(交通、能源、服裝)也可能對價格產生負面影響。

綠色轉型對供給的積極影響也可能產生反通脹壓力。這些影響將在中期/長期出現，在這種情況下，綠色投資，特別是來自私人領域的投資，將產生足以抵消轉型的通貨膨脹影響的生產力增長。根據法國央行(Banque de France)的說法，這種情況將在五年後對法國產生反通脹作用，對通脹的影響為-0.8個百分點。

相反，過渡政策也可能產生短期通貨膨脹的宏觀經濟影響。一些公共政策，如美國的《減少通貨膨脹法》(Inflation Reduction Act)或歐洲的《下一代歐盟》(NextGenerationEU14)，有助於刺激全球需求，包括對脫碳生產和可再生能源所需材料的需求。最初，這些貨物將比目前使用的貨物更貴，在供應仍然不足的情況下，需求的增加將導致價格上漲，如上所述。更普遍的是，公共支出增加引發的正面需求衝擊可能有助於通脹擴散，尤其是如果財政支持是通過提高碳稅來提供資金的話。

然而，從長期來看，這種有利於脫碳的公共投資可能會通過提高生產率來幫助降低通脹，就像私人投資有望起到的作用一樣。

最後，如前所述，負供應衝擊還可能導致通脹效應，如碳定價無序上漲、環境監管收緊過於劇烈，或資本加速報廢。

總而言之，上述“積極的”反通脹效應——來自供應改善的效應——如果不是假設的話，似乎也不確定。最重要的是，它們只會在中長期內發生。一旦過渡期結束，經濟真正實現了去碳化，它們就有可能主導通脹效應。然而，在短期內，能源轉型的通貨膨脹效應可能會佔上風。