美国：GDP风险仍倾向于下行

大華銀行集團高級經濟學家Alvin Liew評估了美國第一季度GDP的最新初步數據。

主要觀點

2023年第1季度GDP的預估值出乎意料的下行，環比增長1.1%（彭博社估計環比增長2.0%，亞特蘭大聯儲GDPNow估計2.5%，大華銀行估計1.2%），而2022年第4季度為2.6%。與一年前相比，美國第1季度GDP按年增長1.6%，此前的第4季度為0.9%。

私人消費支出增加了1季度的增長，因為它從4季度的1.0%（0.7百分點）增長了3.7%（對總體增長的2.5百分點），但低於預測的4%。貨物和服務的淨出口也促進了第一季度的增長，但其對總體增長的貢獻從第四季度的0.4個百分點和第三季度的2.9個百分點降至0.11個百分點。對美國經濟增長的拖累來自於商業支出的放緩（從第四季度的4%下降到第一季度的0.7%），更重要的是，私人庫存下降了-2.3個百分點（從第四季度的+1.5百分點）。固定住宅投資也繼續拖累美國經濟增長，但下降速度從第四季度的-25.1%（-1.2百分點）和第三季度的-27.1%（-1.4百分點）放緩到第一季度的-4.2%（-0.17百分點）。

美國第1季度GDP發布的另一個負面因素是，通脹率仍然高得令人沮喪。核心PCE（不包括食品和能源，是美聯儲首選的通脹衡量標準）在第1季度以較快的速度增長了4.9%（彭博社估計為4.7%，高於第4季度的4.4%），是2022年第1季度以來的最高值（5.6%），顯示出頑固的高通脹率，而就業市場仍然強勁（正如最新的失業救濟金申請從前一周的24.6萬降至23萬），這意味著它應該使美聯儲在5月的FOMC上再次加息25個基點。

美國GDP前景 - 第一季度GDP擴張接近我們的預測，我們繼續將2023年美國增長前景下移的因素考慮在內。我們對美國經濟增長預測減弱的主要宗旨仍然是在通貨膨脹率升高、美聯儲加息（我們預測加息的峰值為5.25%）和全球增長放緩的組合上。目前美國銀行業的發展進一步增加了增長的下行風險，因為任何失誤都可能導致信貸條件更大幅度的收緊，引發更明顯的放緩和對其他部門的溢出效應。我們的基本假設仍然是，美國經濟將在2023年經歷-0.5%的GDP萎縮的溫和衰退，然後在2024年恢復到2.5%的增長。在這個時候，我們正密切關注銀行業的發展以及美國商業和住宅房地產行業。

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