平均而言，在過去一年中，美國貨幣市場基金(MMF)每天向美聯儲(Fed)“存入”近2.2萬億美元現金，以換取美聯儲資產負債表上持有的國債的隔夜逆回購(隔夜逆回購工具，簡稱ON RRP)。最近幾個月，這些“存款”急劇下降。 7月17日，外匯儲備“僅”為1.73萬億美元。
2020年3月，新冠肺炎疫情的衝擊引發了大量資源湧入貨幣市場基金(MMF)，這些資源主要投資於短期國債。 2021年，優質短期票據(國庫券、聯邦住房貸款銀行(FHLB)債務證券)的供應枯竭，使基金無法更新其投資組合，並有可能導致回購和外匯掉期市場上的流動性供應過剩。通過重新激活隔夜逆回購(ON RRP)工具，美聯儲能夠為短期市場利率建立一個下限，鼓勵貨幣市場基金(MMF)將部分現金“借給”它，而不是將其借給需求已大幅枯竭的回購市場。
然而，去年開始的貨幣政策收緊摧毀了2020年產生的部分過剩流動性。由此導致的融資需求增加推高了回購利率，降低了隔夜逆回購(ON RRP)工具的相對吸引力。因此，貨幣市場基金(MMF)大幅增加了對銀行的回購貸款(2022年9月至2023年6月期間增加了8900億美元)，特別是通過固定收益清算公司(Fixed Income Clearing Corporation)。他們還再投資於聯邦住房貸款銀行(FHLB)債務證券(+ 2500億美元)和美國國庫券(僅6月份就+ 3300億美元)。聯邦住房貸款銀行(FHLB)對銀行的貸款(預付款)在3月底達到創紀錄水平。 6月初就美國債務上限達成的政治妥協，將使財政部能夠在未來幾個月內發行大量短期國債。貨幣市場基金(MMF)對這些票據的胃口是受歡迎的。否則，一級交易商的庫存可能會進一步增加，它們在國債市場中充當中介的能力將會惡化。
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