服務業不僅仍在擴張，而且在11月加速成長，ISM指數升至52.7。由於物價仍在穩定成長，就業也略有上升，這表明近期降息的預期可能過於超前。
在過去的兩年裡，美國經歷了很多。 2021年11月，ISM服務業指數達到了最高點，不僅是這個週期的最高點，也是自上世紀90年代以來的最高點。兩年前，聯邦基金利率仍處於零下限，通膨仍在上升。在隨後的24個月裡，聯準會開始了一場曠日持久的利率緊縮運動，然而，儘管聯邦基金利率目前高於20多年來的任何一個點，聯準會的工作還沒有完全完成。是的，通膨正在下降，但仍高於聯準會2.0%的目標，ISM服務業指數仍處於擴張區間，儘管52.7的漲幅並不令人信服(見圖表)。
問題在於，儘管服務業經濟或許能夠承受更高的資本成本，但大額耐久財支出更容易受到利率上升的影響。但只要服務支出保持強勁，服務提供者就沒有降低價格的動機。這使得聯準會完全控制通膨的努力變得更加複雜。在某種程度上，如果服務業繼續保持活躍，可能會打破金融市場對降息近在咫尺的日益高漲的希望。當支付的價格組成部分仍然與價格上漲一致時，很難證明降息是合理的(圖表)。
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