美國銀行信貸狀況的收緊程度似乎沒有人們擔心的那麼嚴重 - 丹斯克銀行

今日市場推動者

今天，拜登將會見國會領導人討論美國債務上限問題。

除此之外，這是一個非常清淡的日曆，美國NFIB小企業樂觀指數是全球議程上唯一有趣的數據發布。

在北歐國家，瑞典央行會議紀要將佔據中心位置，儘管我們今天上午也公佈了挪威人的平均月收入。

60秒概述

市場。本週開局相當平靜，銀行擔憂減弱，收益率小幅走高。儘管中國出口數據略好於預期，但隔夜沒有重大新聞傳出，這表明儘管消費者購買力下降，但全球商品需求目前仍在增長。

美國的信貸狀況。昨天公佈的美聯儲高級信貸員意見調查(SLOOS)顯示，銀行報告信貸標準收緊，商業貸款需求減弱。收緊大中型企業貸款條件的美國銀行比例從2022年第四季度的44.8%上升至第一季度的46.0%。

總的來說，這次信貸緊縮顯然不像市場預期和擔心的那樣令人擔憂，美國國債收益率在數據公佈後走高，而美元普遍升值。

注意銀行業務的性質。在這個階段，真正始於3月份的銀行恐慌似乎並沒有像許多投資者擔心的那樣，對銀行信貸狀況和貸款產生負面影響。雖然現在對後果做出全面結論還為時過早，但我們仍然強調，銀行業規模縮小是美聯儲通過量化緊縮抽走流動性的自然結果。冠狀病毒之後的大規模量化寬鬆計劃通過建築提振了銀行的資產負債表，現在我們看到的是相反的結果。因此，我們更願意將過去幾個月對銀行的擔憂視為貨幣政策收緊的自然徵兆，而不是正在發生的系統性風險事件的震中。

美聯儲定價。隨著最近一批數據的發布，市場越來越多地質疑利率的短期前景，市場逐漸開始消化6月份再次加息25個基點的可能性。我們重申，如果地區銀行的情況在下個月企穩，勞動力市場保持緊張，通脹保持高位(我們明天將迎來通脹)，6月份的加息可能越來越多地被市場反映出來，而/或降息將越來越多地從下半年的利率曲線中反映出來。我們的基本預測是，美聯儲將在今年剩餘時間內暫停加息——這本身就標誌著貨幣政策的收緊，因為市場預計在新年前將降息近三次。

股市:週一股市基本持平。美聯儲的信貸員調查最初引發了負面反應，但最終在盤中有所緩和。標準普爾500指數收盤持平，成長型/優質類股、通訊類股和非必需類股以及金融類股表現優異。今天上午期貨價格稍低。

固定收益:全球利率昨天錄得溫和的拋售，英國因假期外出，市場消化了周末來自Knot和Lane的鷹派言論，稱歐元區通脹仍有“很大的勢頭”。在曲線趨平的走勢中，前端引領了拋售。德國10年期國債收益率上升3個基點，至2.31%。昨晚美聯儲發布的slo報告表明，標準將如預期的那樣收緊，但並不像市場最初擔心的那樣糟糕，市場最初擔心的那樣，導緻美國前端利率小幅走高。

外匯:週一主要市場的變動相對溫和，歐元兌美元在1.10關口附近徘徊，美元兌日元保持在135附近。商品貨幣繼續成為本週早些時候的大贏家，歐元兌挪威克朗在11.50上方交易。歐元兌英鎊仍略高於0.87，為2月份以來的最低水平。

信貸:昨天是英國的銀行假期，總的來說，本週開始相對平靜，歐元信貸市場沒有發行初級債券。不過，至少在資產擔保債券領域，交易活動再次升溫，昨日宣布了三筆新的委託交易。

北歐宏觀

瑞典央行貨幣政策會議紀要將成為今天關注的焦點。今年4月的決定有兩個方面值得特別研究。首先，市場將仔細研究以下事實背後的理由:美聯儲決定在9月之前再加息25個基點的可能性僅為60%。這比市場目前的定價略低，儘管此後市場很快就會降息(與瑞典央行相反)。其次，理事Breman和Floden反對50個基點的加息，他們選擇加息25個基點，然後在6月和/或9月加息的可能性更大，即利率路徑更平穩。這種偏離的原因也備受關注，以及這些因素中是否有任何一個可能意味著比常規利率路徑所暗示的更早降息。

另外，瑞典央行(Riksbank)副行長弗洛德薩恩(flodsamin)是兩位持不同意見的人之一，他將在12點就當前的貨幣政策和經濟發表講話。演講的摘要將發表。