美聯儲前瞻：鮑威爾可以打出三張不同的牌，每張牌都有不同的美元走勢

• 在 6 月份暫停加息後，市場普遍預計美聯儲將在 7 月份加息 25 個基點。
• 投資者將關注美聯儲主席鮑威爾願意如何進一步提高借貸成本。
• 對 9 月再次加息持開放態度是美元的積極結果，而悄然結束緊縮則是消極結果。

現在加息，然後呢？這是擺在市場和美聯儲面前的問題。世界上最強大的中央銀行成功地防止了通脹失控，但將物價漲幅降至 2% 的 "最後一公里 "是最棘手的，相互矛盾的經濟跡象造成了混亂。這意味著高度波動。

以下是將於北京時間 7 月 27日 02:00 公佈的美聯儲決議的前瞻，包括美元、股票和黃金的三種情況。

美聯儲面臨通脹下降、勞動力市場強勁和更多困惑

美聯儲有兩個任務：物價穩定和充分就業。該行一直專注於第一項任務，即通脹，通脹在 2021 年開始抬頭，並在 2022 年 6 月達到 9.1% 的年率峰值。美聯儲成功地在 2023 年 6 月將總體物價漲幅壓低至 3%。

美國 CPI 增長率。來源：FXStreet來源：FXStreet

美聯儲關注的是核心通脹率，它不包括全球市場上波動較大的能源和食品價格/成本，因此更難受到影響。同樣在這一方面，該行可以拍拍自己的後背，以獲得成就感--6月份核心消費者物價指數（Core CPI）年率從6.6%降至4.8%。

然而，該行的目標是達到 2% 的基本通脹率。它正在向這個目標邁進嗎？雖然商品價格下降，房地產市場的降溫也會影響到官方數據，但官員們仍然擔心與勞動力相關的通脹。

依賴於人的服務成本仍在穩步上升，這表明通脹具有粘性。工資由勞動力市場驅動，而勞動力市場尚未明顯降溫。雖然 6 月份的非農就業數據不及預期--這是在連續 14 個月出現正增長之後的第一次--但每月超過 20 萬的就業增長是相當可觀的。

此外，作為趨勢變化的早期跡象，每週失業救濟申請人數逐步上升的趨勢已經逆轉。每週申請失業救濟人數已從 26.5 萬的峰值降至 22.8 萬。

首次申請失業救濟數據。來源：FXStreet來源：FXStreet

雖然美聯儲的第二使命是充分就業，但它接受勞動力市場不那麼活躍的風險，看到通脹精靈回到瓶子裡。這也是美聯儲再次將利率上調至 5.25-5.50% 較高區間的原因，而這一區間已被完全定價。

美聯儲的複雜計算

下一步是什麼？貨幣政策需要時間來影響實體經濟，尤其是被視為滯後經濟指標的勞動力市場。推動通脹率再下降 1%，值得明年讓失業率大幅上升嗎？還是加息結束的信號會讓經濟重新升溫，釋放通脹？

市場預計此次加息將是最後一次，年底前利率將維持在 5.25-5.50%。

資料來源：CME來源：CME

在談到美聯儲可能產生的三個潛在指標之前，想強調另外幾個因素。

根據採購經理人指數（PMI），美國製造業正在萎縮，這與全球趨勢一致。大流行病後的複蘇推動消費者從商品轉向服務。工業部門的疲軟是否意味著進一步緊縮政策的結束？沒那麼快。

由於多項政府法案的出台，許多以綠色能源和基礎設施為重點的新工廠已經破土動工。經濟學家預計 2024 年將出現製造業繁榮。會有多大規模？這是一個懸而未決的問題。

美聯儲還需要放眼美國以外的地區。歐洲經濟正在掙扎--利率上升、俄羅斯烏克蘭戰爭的影響以及其他因素都意味著需求下降。

那麼中國呢？儘管局勢緊張，這個世界第二大經濟體與美國仍有大量貿易往來。中國政府已顯示出支持經濟的跡象，中國經濟正努力從Covid時代反彈。由於中國的通脹率較低，刺激經濟似乎是可能的。

這個亞洲巨人還在努力解決私人債務增加和日益增長的控制需求問題--這抑制了其經濟擴張潛力。

總而言之，美聯儲和市場都存在高度不確定性，這意味著以下任何一種情況都會出現劇烈波動。

三種情況

我想強調的是，25 個基點的加息已被完全定價，不會對市場產生影響。投資者高度關注有關下一步行動的暗示。美聯儲在本次會議上不會公佈新的預測，而是讓聲明先說話。然後，美聯儲主席鮑威爾將上台回答問題，並引發大部分波動。

1) 鮑威爾暗示將加息，但並非迫在眉睫： 美聯儲從 6 月份開始的最新利率預測顯示，今年還將加息兩次，這一鷹派舉措伴隨著美聯儲 6 月份維持借貸成本不變的決定。

他可能會堅持這一意向，表示很可能會再次加息，但沒有緊迫感。這種平衡將意味著 9 月份再次暫停加息，然後在 11 月份採取最後行動。該行的加息步伐從 75 個基點逐漸減小到 50 個基點，然後是 25 個基點，然後每隔一次會議再加息一次。

因此，這種縮減是合理的。這是基準情景，可能性很大。

在這種情況下，我預計美元會上漲，黃金會下跌，股票在最初的反應中會回落。債券市場需要適應更多的緊縮政策。

不過，我預計任何最初的波動都將是短暫的。從現在到 11 月還有三個多月的時間，數據可能會轉向負面，從而降低再次加息的可能性。市場可能會重新擺脫美聯儲鷹派的影響，恢復上漲。我的設想意味著黃金的買入機會和美元的賣出機會。

2) 回到背靠背加息：這不是錯別字，也不會受到市場歡迎。重回每次會議都加息的做法是鷹派的，概率中等。如果鮑威爾表示美聯儲對最快在 9 月加息持開放態度，這將對投資者造成更大的恐慌，使股市下挫，黃金熔化，美元走強。

雖然在此之前還有兩份通脹報告和兩份就業報告，但投資者需要時間才能重拾笑容。週四的經濟增長和申請失業救濟人數必須特別疲軟，才會出現反彈的情景，比如之前的情景。

3）靜觀其變： 鴿派情景的可能性較低。雖然鮑威爾可能更傾向於在此結束緊縮週期，並等待觀察他所釋放的阻力的影響，但他的委員會中不乏鷹派人物。此外，近期強勁的勞動力市場數據似乎禁止進一步加息。

儘管如此，通脹下降和對全球經濟增長的擔憂使得鮑威爾發出進一步加息信號的可能性很小。他將繼續依賴數據，但舉證責任將轉移到鷹派。

在這種情況下，美元將大幅下跌，而黃金和股票將狂歡。任何宿醉都需要等待。

最終想法

美聯儲的七月決議正值炎炎夏日，市場緊張局勢一觸即發。通脹降溫不太可能引發對市場有利的局面，至少一開始不會。

這些事件極不穩定，我建議謹慎交易，降低杠桿率。