每日外匯:交易五五開的風險-荷蘭國際集團

儘管美國5月份的就業數據非常強勁，但失業率上升和工資通脹下降使市場無法完全定價美聯儲6月份會加息(我們預計會保持不變)。除非今天ISM服務業數據有重大意外，否則在下週CPI公佈前缺乏其他關鍵數據可能令美元承壓。澳大利亞央行明天的利率決議也是五五開。

美元:還不足以定價6月加息

5月非農就業數據井噴式增長，為美國勞動力市場偏緊的說法增添了動力，但失業率巧合反彈至3.7%和工資增長放緩，使市場沒有對美聯儲6月加息充分定價。正如我們的美國經濟學家在本文中所討論的那樣，就業人數和失業率是通過不同的調查計算的:前者由雇主計算，後者由家庭計算。實際上，企業和家庭在5月份對美國勞動力市場的走向傳達了截然不同的信息。

我們認為，考慮到工資通脹的降溫，並考慮到FOMC內部的不同觀點，在6月14日的會議上暫停加息的理由應該佔上風。在利率公佈之前的最後一個重大風險事件是6月13日的CPI數據，而今天的ISM服務業數據(普遍預期會溫和改善)可能會對利率預期產生一些有限的影響，除非預期發生重大變化。聯邦公開市場委員會已經進入了“噤聲期”。

市場目前預計6月加息的隱含概率為25-30%，而7月底的會議定價將加息21個基點。我們認為定價可能不會有太大的變化，或者在下週二的CPI數據前6月份加息機率“50%”的說法可能會盛行，直到聯邦公開市場委員會的聲明。

由於市場還沒有從5月份的就業報告中獲得足夠的令人信服的證據來預測6月份加息的可能性超過50%，我們認為兩年期美元掉期利率在上週五跌至4.51%然後反彈至4.73%後，本周可能難以找到更多的支撐。

再加上債務上限的故事已經結束，市場情緒可能會穩定一段時間，我們認為美元的看漲勢頭可能會在聯邦公開市場委員會會議上減弱。我們認為美元指數在104.00附近企穩或回落至103.00的可能性更高。在這一時期，一些順週期貨幣可能會表現出色:例如，由於沙特阿拉伯宣布再次將石油日產量削減100萬桶，加元可能會繼續得到支撐，即使加拿大央行(Bank of Canada)週三維持不變，只要它為未來可能的加息敞開大門。

歐元:拉加德的言論面臨考驗

歐元區今天的主要亮點是歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德在歐洲議會經濟和貨幣事務委員會作證。自歐洲央行最近一次會議以來，我們從拉加德和大多數歐洲央行發言人那裡聽到的相當一致的鷹派言論，現在需要面對歐元區通脹下降速度快於預期的證據。

在距離歐洲央行會議只有10天的時候，拉加德似乎不太可能在她的講話中發出180度大轉變的信號，而且市場仍預計在升息見頂前還會有兩次加息，這意味著出現鴿派意外的門檻仍然很低。當天晚些時候，德國央行行長約阿希姆•內格爾(Joachim Nagel)的講話應該會加強鷹派的信息。

我們在美元板塊中指出，美元短期掉期利率可能會停止反彈，這意味著在過去四周從-62個基點暴跌至-116個基點之後，兩年期歐元-美元掉期利率缺口也可能會得到一些緩解。我們認為歐元/美元本周可能會在1.0650 - 1.0700附近找到一些支撐，甚至會反彈至1.0800 - 1.0850。

澳元:澳大利亞央行加息的可能性是50%

近幾個月來，澳大利亞央行(Reserve Bank of Australia)往往會讓市場感到意外。在澳儲行明天宣布貨幣政策之際，掉期市場定價(暗示40%可能性加息)和市場預期在加息25個基點和在澳大利亞公佈一系列對比數據後保持不變之間存在分歧。我們同意加息的可能性非常接近50%:我們認為第一季度工資數據表明進一步緊縮，但4月份就業數據令人沮喪。上周公布的4月份CPI數據出人意料地同比躍升至6.8%，央行行長菲利普•洛威(Philip Lowe)重申數據依賴，對所有選項都持開放態度，因此6月份加息的可能性再次上升。

從理論上講，數據依賴意味著“鷹派維持政策不變”或“鴿派加息”的前景不應該出現在可能性的範圍內，儘管央行的溝通可能會有很大的變化和創造性(洛威將在周三上午發表講話)，但我們認為明天的風險事件對澳元來說是相當二元的。如果加息，澳元/美元可能會啟動走勢，並在本週結束前穩定在0.6700附近;維持利率不變增加了很快將再次測試0.6500下方低點的風險，儘管我們認為，不管澳大利亞央行的強硬表態如何，美元走弱可能有利於該貨幣對企穩。