每周焦点:数据抑制降息预期

本週市場的整體主題仍然是降息預期的減弱，尤其是在美國，因為經濟看起來比預期更強勁，通膨也高於預期。然而，這種變化不應被誇大。通膨預期與美國和歐洲銀行活動的目標和指標非常一致，這證實了目前的貨幣政策立場正在對經濟產生抑製作用。

美國數據最新的顯著上行意外是1月的CPI。核心物價指數季增0.4%，明顯高於2%的年通膨率。這一增長是受服務價格普遍上漲的推動。不包括住房在內的所謂「超級核心」服務業指數上升了0.85%。這可能反映出1月份的價格調整高於正常水平，以彌補過去企業成本的成長，因此未來幾個月不太可能出現同樣程度的調整，但這仍引發了聯準會和其他地方的擔憂，即勞動力市場吃緊和工資高成長可能使服務業通膨難以大幅回落。

負面方面，美國1月零售額下降0.8%，12月零售額向下修正，工業生產下降0.5%。特別是零售銷售是一個非常不穩定的數據系列，這些數字並沒有真正改變對美國經濟的看法。

在歐洲，本週的經濟消息稍微樂觀一點。歐元區第四季的就業成長實際上加速至季度環比0.3%。勞動市場通常會對經濟低迷做出反應，因此停滯不前的歐洲經濟尚未導致就業減少或許不足為奇，但就業機會的直接加速成長則更難解釋。調查持續顯示，歐元區企業對勞動力的需求仍未被滿足。強勁的勞動力市場減輕了歐洲央行降息的壓力，並加劇了人們對高薪成長可能導致通膨反彈的擔憂。德國ZEW指數顯示，2月企業預期出現新的上升，這與全球製造業情況更為正面的觀點一致，儘管對當前情勢的評估實際上有所惡化。

與美國不同，英國1月的通膨率低於預期，有助於緩解全球市場的擔憂。經季節調整後的核心CPI月率僅上升0.16%，服務價格也下降。另一方面，12月薪資成長的降幅小於預期，年率為6.2%，失業率從4.0%降至3.8%。由於核心通膨率年比仍高達5.1%，我們仍預期英國央行在降息方面將持謹慎態度。

下週四，我們將獲得大多數主要經濟體的2月PMI數據。它們可能顯示出全球製造業重新走強。本週在美國發布的地區採購經理人指數(PMI)，以及幾個通常在製造業週期中處於領先地位的亞洲國家的指標，都指向了這個方向。然而，PMI也可能表明服務業持續疲軟，至少在歐元區，服務業似乎停滯不前或收縮，儘管價格正在上漲。

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