歐央行利率決議前瞻：降息意向

降息意向

我們預計，下周歐洲央行會議的主要內容將是確認歐洲央行的主流觀點，即歐洲央行將在 6 月份降息。雖然這次會議可能被視為臨時會議，導致市場反應有限，但我們預計歐洲央行將以 "有意在 6 月降息25個基點 "的明確指導形式，對 6 月降息做出明確承諾。我們預計在此之後，歐洲央行將不會就降息步伐或緊縮週期的最終水準提供任何指導。

市場對下周會議的定價為降息1個基點，6 月份的降息幅度為23個基點。我們今年三次減息 25 個基點的基線方案仍然有效，但我們認為，由於潛在通脹率較高，歐洲央行今年減息的風險偏向於小於 25 個基點。

證據責任落在“六月之外”

兩周前，歐洲央行行長拉加德在歐洲央行觀察家會議上發表了強有力的講話，指出 6 月份的會議是歐洲央行開始縮減限制性貨幣政策的關鍵會議，她特別指出，"到 4 月份，他們會知道得更多一些，到 6 月份會知道得更多一些"。這種說法在最近幾周得到了理事會其他成員的廣泛支持。雖然我們認為歐洲央行首次降息的具體會議日期對實體經濟並不特別重要，但幾乎所有理事會成員都一致認為降息就在不遠處，這導致市場定價堅定地要求在 6 月降息，並在 6 月之後進一步縮減限制性貨幣政策；因此，我們預計 6 月的堅定指引不會對下周的市場產生重大影響。雖然首次降息的時機並不那麼重要，甚至可能意味著歐洲央行可能在下周降息，但拉加德制定的路線圖表明，歐洲央行傾向於在開始放鬆當前的限制性貨幣政策立場之前等待有關工資增長的進一步資訊。

歐洲央行在觀察家會議上制定的路線圖

在 3 月份的會議上，拉加德通過貨幣政策的三個階段：收緊階段、維持階段和回調階段，闡述了三個標準（通脹前景、基本通脹和傳導強度）的框架，並在歐洲央行觀察家會議上重申了這一框架。

在觀察家們的發言中，拉加德進一步指出，我們現在已經退出了第二階段，因此即將進入回調階段，不過在此之前，歐洲央行需要確信通脹正在朝著目標前進。儘管她表示，由於數據提供的延遲，他們不能等待獲得所有相關資訊，因為這可能會帶來過晚調整政策的風險，但她補充道，歐洲央行的前瞻性工資跟蹤器 "正在顯示壓力正在緩解的早期跡象"，並就工資問題作出指示，稱第一季度的協商工資數據要到 5 月底（5 月 23 日）才能公佈。此外，6 月份的員工預測將顯示，與到 2025 年實現 2% 通脹目標相一致的通脹路徑是否仍然有效。如果這些數據充分達標，6 月份的降息就會隨之而來，或者用拉加德的話說，"我們將能夠進入政策週期的回調階段，使政策的限制性降低"。換句話說，在本周公佈的 3 月份通脹數據與歐洲央行 3 月份的預測一致之後，如果下個月公佈的工資增長數據以及 6 月份新的員工預測得到確認，歐洲央行將在 6 月份降息。具體來說，我們預計歐洲央行會在其中加入一句話："如果通貨緊縮進程繼續，歐洲央行有意在 6 月份降息 25 個基點"。這也將結束一些市場參與者猜測的可能降息 50 個基點的討論。