歐元區信心何時會轉變?--奧地利第一儲蓄銀行

歐元區－預計11月市場信心將持續低迷

下週(11月23日)，歐元區PMI初值將會公佈。 10月份，服務業的景氣指數回落到8月份的水平，處於低位停滯狀態。與上個月相比，製造業經理的信心也略有下降，在這方面，也有證據顯示經濟停滯在低水準。

我們預期11月份市場信心不會立即好轉，因為歐洲工業尤其受到產量下降的嚴重影響。調查顯示，新訂單和未完成訂單幾個月來一直在下降。德國上周宣布了一項針對其陷入困境的工業的重大救助計劃，因此國家層面的調查是否會至少顯示出對商業發展預期的變化，還有待觀察。預計服務提供者的情況也不會改善。在這裡，新訂單量也在下降，調查顯示，海外客戶的需求也顯著下降。因此，只有現有的訂單被一致地處理。我們預計，直到2024年上半年，歐元區的成長動能才會略有上升，因此歐元區企業的信心將會略有改善。

美國經濟得益於高政府支出

對美國第三季GDP成長的初步估計，甚至超出了本已很高的預期。季度環比成長率為1.2%，是上一季的兩倍多。這一成長率本身就很高，但令人驚訝的是，自2022年以來利率的大幅上升仍然沒有產生整體影響。 2023年美國經濟的成長速度很可能比2022年還要快。

第三季國內生產毛額的結構表明，庫存的變化做出了重大貢獻。庫存是一個不穩定的變量，很難反映需求的強度。然而，成長的關鍵驅動力是私人消費和政府支出。現在的問題是，這些要素的優勢從何而來，以及這種優勢將持續多久。較高的公共支出相對容易解釋，因為這是基於相應的政治決策，因此是允許公共預算赤字較前一年大幅膨脹的意願。

要找出私人消費支出持續高企的原因就更加困難了。直到最近，由於通貨膨脹的急劇上升，私人家庭的實際購買力遭受了重大損失。除此之外，貸款利率也在上升。另一方面，儘管幾個月來明顯放緩，但勞動力市場仍保持強勁。總而言之，這些因素使得很難解釋全年持續的消費者支出強勁成長。因此，疫情期間累積的儲蓄(主要是由於公共部門的慷慨支付)很可能正在支持私人消費。

我們繼續預期美國經濟未來將走弱，因為上述支持因素應該會消退。目前看來，明年的公共預算赤字似乎不會增加，因此預計這方面不會對經濟提供進一步支持。目前透過儲蓄消費來支持私人消費的做法(儲蓄率非常低)也應該停止。幾個季度以來，經常儲蓄一直低於趨勢水平，這表明消費了新冠疫情期間累積的儲蓄。我們估計，這些措施將在明年初耗盡，這也將減緩私人消費支出的動能。