預覽值顯示,1月歐元區HICP通膨率從2.9%降至2.8%,核心通膨率從12月的3.4%降至3.3%。然而,現在宣布通膨之戰取得勝利還為時過早。
1月通膨略有下降,核心通膨令人失望
1月份歐元區HICP通膨率從去年12月的2.9%降至2.8%,符合預期;這是根據flash的估計。能源價格仍是價格下行壓力的重要因素,1月能源價格年減6.3%。同時,核心通膨率(不包括能源、食品、酒精和菸草)從去年12月的3.4%降至3.3%。但降幅小於3.2%的普遍預期。
由於工業和零售業仍在與過剩庫存作鬥爭,非能源工業產品價格通膨持續下降,目前為2%。然而,服務價格通膨仍維持在相對較高的4%。烏克蘭戰爭和能源價格飆升造成的食品通膨高峰已經過去。食品通膨(包括菸酒)從去年12月的6.1%降至5.7%。
最後一哩將是最艱難的
能源仍然是一股抑制通膨的力量,儘管這種影響正在逐漸消失,並可能在第二季完全消失,因為基數效應將變得不那麼有利。也要記住,在一些成員國,去年使消費者的價格低於市場價格的能源支持措施,現在逐漸消失。
歐洲央行(ecb)尤其關注核心通膨的演變。在這方面,在中東地緣政治緊張局勢的背景下,運輸價格的上漲仍然是一個通膨風險。此外,更高的工資協議可能仍會影響到更高的銷售價格。我們不要忘記,在PMI調查和歐盟委員會的經濟景氣調查中,銷售價格預期已經連續幾個月上升(服務業甚至連續五個月上升),扭轉了從2022年年中開始的下降趨勢。換句話說,核心通膨率的下行趨勢仍不能被視為理所當然。
第一刀不會是最深的
雖然今天的數據仍顯示價格壓力有所緩解,但現在就給通膨開綠燈還為時過早。歐洲央行希望,較高的薪資將部分被較低的利潤率吸收。但如果經濟成長在第二季開始回升,企業可能會有承受利潤率壓縮的定價能力,因此通膨不會進一步大幅下降。這就是為什麼我們仍然認為歐洲央行將非常謹慎,在6月之前不會考慮降息。
我們也認為,鑑於結構性緊張的勞動市場(12月失業率維持在6.4%的歷史低點),歐洲央行將避免大幅降息。 6月的首次降息可能會限制在25個基點,此後的寬鬆步伐可能會比市場目前預期的更為緩慢。
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