歐洲企業破產:不同趨勢 - 法國巴黎銀行

我們的西歐企業破產指數已高於疫情前的水平。然而，這仍遠低於2008年危機後和歐元區危機期間(2011年至2015年)的高峰。在大多數國家，企業破產水準現在高於疫情前的水準。自2022年以來，英國和瑞典一直是這種情況，法國、比利時和德國在2023年加入了這一行列。然而，在德國、義大利和荷蘭，破產水準仍遠低於新冠疫情前的高峰。這些不同的演變也反映在產業中，在商業活動下滑最嚴重的國家，建築、貿易和房地產中介的狀況惡化更為嚴重。

西歐:破產指數

2023年，歐洲企業破產率持續上升(圖1[1])，較2022年平均每年成長24%(2022年比2021年平均成長30%)。它們在2023年第二季度超過了2019年的水平，在2023年第四季接近2016年第二季的水平。

這一趨勢是由於在2019冠狀病毒病期間實施的特殊支持措施逐步退出，以及2021年至2023年期間嚴重通貨膨脹和利率上升的影響。然而，該指數顯示，企業破產率仍遠低於2008年危機後的水平，也低於整個歐元區危機(2011-2015年)期間的高水準。

歐洲主要國家之間的分歧

與任何平均值一樣，我們的指數掩蓋了國家之間的重大差異，一些國家的破產率增幅高於其他國家。一項分散指數(研究中七個國家標準化破產資料的標準價差2)甚至在2023年達到創紀錄水準(見圖2)。這表明，與2008年金融危機或歐元區危機期間相比，最近一段時期各國之間的差異更有可能增加。

在英國和瑞典，破產數量的上升來得早且急劇，在2022年超過了新冠疫情前的水平，這與歐元區國家形成了鮮明對比(然而，當時歐元區的情況仍然相對均勻)。在英國和瑞典，從2022年開始，企業破產數量急劇上升，背後的原因是通膨飆升和較早的貨幣政策回應。這一趨勢在2023年繼續，英國和瑞典的破產率分別比2022年進一步增加了13%和29%(基於年平均數據)。

與2022年相比，2023年，歐元區不同國家的命運反差更大，法國的情況急劇惡化，比利時和德國第四季度的經濟回升幅度更溫和，高於疫情前的水平，荷蘭和義大利的數據仍好於疫情前。當將最新的破產數據與之前的高峰(各國的日期不同)進行比較時，德國、荷蘭和義大利仍然處於積極得多的位置，而不像其他國家(瑞典的破產數量甚至超過了之前的峰值) 。

義大利受惠於房地產市場相對有彈性的表現(在歐元區危機後的2010年代，房地產市場得到鞏固，因此在歐洲央行最近收緊貨幣政策之前並未出現過熱)，也受益於其成長表現優於歐洲平均。德國和荷蘭受惠於歐洲最低的付款延遲(根據Altarès的數據，到2022年底，這兩個國家的付款延遲分別為6天和5天，而歐洲平均為13天)。

根據法國Altarès的數據，雖然在過去幾季中，這一天數(12天)平均沒有增加，但2023年上半年，超遲付款(超過30天)的比例上升至7.6%(而去年同期為5.7%)。 INSEE建築業調查也顯示，2023年下半年的逾期付款比例有所增加(平均為34%，而2023年上半年為28.7%)。

零售業和建築業是兩國發展軌跡不同的原因之一

從結構來看，零售業和建築業是造成企業破產數量最多的兩個行業。然而，由於通貨膨脹及其對貿易需求的負面影響，以及由於建築利率上升(以及建築成本增加)，這兩個部門特別容易受到最近的衝擊。

在英國和瑞典，這兩個行業的破產率甚至達到(或接近)最高水平，而在比利時，只有建築業破產。在法國，與新冠疫情前相比，它們已顯著上升，但仍遠低於峰值(建築業為2009年，貿易為1997年)。在德國和荷蘭，這兩個部門保持在大流行之前的水平。

此外，大多數國家的房地產部門在過去六個月中(與大流行前相比)惡化最為嚴重，這是由於住房銷售下降所致。

在英國，資訊和通訊產業也正在經歷非常急劇的惡化。相反，在德國、荷蘭和比利時，一些行業出現了改善，例如荷蘭的商業服務和德國的運輸服務。拖欠付款的情況很少，而且這方面的情況相對沒有惡化，這促成了這一強勁的業績。

在低成長的背景下，必須監測企業破產的趨勢，因為如果它們大幅增加，就會產生不利後果，特別是對就業。