歐洲通膨報告會支持降息的說法嗎？ - 丹斯克銀行

今日焦點

今天，焦點將集中在德國和法國的通貨膨脹數據上，這些數據將表明明天發布的歐元區通貨膨脹的方向。

在美國，我們將獲得新一輪的勞動力市場數據，因為ADP月份就業報告和首次申請失業救濟人數將按計劃公佈。

隨著真主黨和以色列之間的緊張局勢加劇，地緣政治仍將是焦點，引發人們對加薩戰爭可能蔓延到更廣泛地區的擔憂。

經濟與市場新聞

一夕之間發生了什麼事:來自中國的財新服務業PMI升至52.9，以5個月來最快的速度擴張。加上優於預期的財新製造業PMI，綜合PMI指數從51.6升至52.6，顯示在經歷了極具挑戰的2023年後，經濟成長終於開始回升。然而，亞洲市場的風險情緒仍然消極，隔夜股指普遍下跌。

昨天發生了什麼事:避險市場情緒昨日繼續，因為貨幣政策前景的不確定性繼續引發各資產類別的波動。儘管疲軟的美國數據和FOMC會議紀要成功扭轉了晚間的大部分趨勢，但收益率在盤中大部分時間都在攀升。整個交易日，各行業和地區的股市持續下跌。

12月的FOMC會議紀要整體相當平衡，既有鷹派訊號，也有鴿派訊號。在去年12月的會議上，幾乎所有成員都相信，通膨正在控制，同時也指出，通膨的「上行風險」已經降低。此外，成員們似乎越來越擔心「過度限制性」貨幣政策可能對經濟造成的傷害。儘管有相對溫和的暗示，但許多官員表達了一些擔憂，即金融狀況的緩解可能會使通膨回歸目標變得複雜。這可能需要比目前預期的更長時間保持政策不變。

在ISM和JOLTs方面，訊號相對混雜。 ISM月製造業指數符合一般預期，小幅上升至47.4，但仍處於收縮區間。就顛簸而言，印刷出來的大致符合預期，因為職缺的成長低於預期，而10月份的數字被修訂得更高。隨著11月招募人數和離職人數的下降，勞動市場逐漸降溫。然而，它仍然相當強勁——例如，職位空缺與失業的比率仍然高於疫情前的平均水平(1.4比1.25)。

股票:美國、歐洲和北歐的投資者昨日紛紛獲利回吐。在我們看來，股市大幅下跌，但不應歸咎於聯準會會議紀錄和宏觀數據。事實上，這些仍然是最接近金髮女孩的。然而，當金髮女孩已經是2024年的基本情景時，很難給投資者帶來正面的驚喜。因此，對股市的過度樂觀和過度的短期部位將會誇大對下行的小失望。這可能是昨天發生的事。我們認為股票增持的基本面仍然存在，但由於VIX處於創紀錄低點，道路不可避免地會比過去兩個月更加崎嶇。

史托克600指數和標準普爾500指數下跌了0.9%，北歐指數下跌了1%，小型股羅素2000指數下跌了2.7%。表現不佳的包括12月的贏家:週期股。這為失敗者俱樂部帶來了房地產、非必需消費品、工業和原材料的大雜燴。請注意，不僅利率敏感類股遭到拋售，公用事業、醫療保健和通訊等收益率敏感類股也跑贏大盤。因此，這更多的是防禦性的輪換，而不是聯準會令人失望。北歐也出現了同樣的防禦性輪動，工業股下跌-3%，受益於醫療保健(諾和諾德+2%)、電信和銀行。美國期貨今天上午保持不變，因此今天的拋售可能會趨於平穩。

固定收益:全球收益率在昨天的大部分時間都在上漲，儘管在最後一部分受到了美國數據和FOMC會議紀要的影響。德國和美國10年期公債殖利率下降了幾個基點，而歐洲央行和聯準會2024年降息的定價幾乎沒有變化，分別為162個基點和148個基點。週三，外灘ASW利差進一步收緊，目前為46.6，為2022年初以來的最低水準。

外匯:我們在昨天的交易中看到了美元的持續強勢，儘管FOMC會議記錄在交易結束時帶來了一個小的回撤。同時，丹麥克朗和瑞典克朗的風險情緒不佳，而對風險敏感的挪威央行在油價上漲中找到了(相對)支撐。昨天G10中表現最差的(對美元)是日元，美元對日元再次升至143上方，在光譜的另一端，我們發現英鎊對美元當天上漲了0.4%。