歐洲央行會議結果不確定 - 奧地利第一儲蓄銀行

歐洲央行會繼續加息嗎?

下周，歐洲央行管理委員會將召開會議。這是一次備受期待的會議，因為結果非常不確定。我們假定利率將保持不變。歐洲央行的起點很艱難。有跡象表明通脹壓力有所緩解。然而，與此同時，價格壓力是否已經逆轉，以及經濟將如何發展，仍不確定。

看看過去幾個月的通脹數據，我們看到了一個不穩定的趨勢，能源和通脹(核心通脹)領域以外的價格壓力總體上緩慢下降。最新公布的8月份通脹數據顯示，與上月相比，價格壓力有所下降，歐洲央行管理委員會(Governing Council)應對此予以特別關註。原因在於服務價格，而遏製服務價格正是歐洲央行的特別關註點。與此同時，歐洲央行計算的一些指標，包括PCCI指數(見下文)，表明潛在的價格壓力正在緩解，趨勢已經發生逆轉。

評估未來價格壓力的最重要因素之一是收入的發展，即公司的工資和利潤以及個體經營者的收入。問題是，作為對高通脹的(遲來的)回應，工資增長將加速到何種程度，以及企業是會消化更高的人事成本，還是會以漲價的形式將其轉嫁出去。第二季度的最新數據為這兩方面都掃清了障礙。

第二季度收入的增長表明，沒有新的通脹壓力正在形成;相反，這表明通脹壓力正在下降。與上一季度相比，工資、企業利潤和個體經營者收入的增長都有所減弱。按年計算，工資同比增長5.5%，與歐洲央行的預期基本一致。企業利潤和個體戶收入的年增長率下降。

近期疲弱的經濟數據也應該會打消人們對持續高通脹的擔憂。歐洲央行經濟學家的最新預測(也將於下周公布)將顯示，與6月份的預測相比，未來幾年的經濟增長將明顯放緩，這一點就更加令人擔憂了。另一方面，通脹預測應該保持不變。從管理委員會的角度來看，這可能會使通脹「持續時間過長、過高」。

歐洲央行管理委員會內部的討論可能圍繞以下問題展開:是更重視迄今為止在抗擊通脹方面取得的可衡量的適度成功，還是更重視一系列表明未來通脹壓力將下降的指標。一種妥協可能是達成暫停加息的協議。管理委員會成員對即將召開的會議發表的聲明有好有壞。

什麽是潛在通脹?

管理委員會製定貨幣政策的三個標準之一是當前「潛在」通脹的發展情況。在下一篇文章中，我們將解釋這一術語的含義，以及為什麽管理委員會特別重視「潛在」通貨膨脹。

歐洲央行必須始終及早、有遠見地調整其貨幣政策立場。由於總體通貨膨脹受到全球商品價格(能源和糧食)動態的強烈影響，因此具有波動性，因此它作為評估通貨膨脹趨勢的基礎用途有限。對國內因素和長期趨勢的關註消除了總體通脹的這些「缺點」。這是因為歐洲央行的貨幣政策本質上影響的是國內價格，必須在設計時考慮到前置時間，因為利率變化的影響具有很強的時滯。

為了能夠衡量「潛在的」通脹，歐洲央行使用了許多不同的指標。我們將更詳細地解釋其中的兩個:HICPIX和pci。

HICPIX——剔除能源和食品的消費者價格協調指數(核心通貨膨脹)——是金融市場和媒體最常用的衡量「潛在」通貨膨脹的指標。HICPIX是永久排除的指標之一。這意味著一般一籃子商品中的某些商品-在這裏是能源和食品-被排除在該指標的計算之外。從歷史和統計數據來看，這些類別在很大程度上出現了強烈但暫時的波動，這一事實證明了這一點。因此，如果要衡量「潛在」通貨膨脹率，可以通過排除高度波動的類別來實現。由於時間序列較長，該指標也適合長期比較和詳細分析。

另一個指標是PCCI——通貨膨脹的持續共同成分。與上述HICPIX不同，PCCI並不預先排除某些類別的商品，而是使用統計模型來試圖確定籃子中所有類別的商品中有助於通貨膨脹率長期趨勢的因素。根據歐洲央行的一份研究報告，該指標適合作為通貨膨脹趨勢變化的指標，並在報告的測試期間(2000年至2020年)被證明是總體通貨膨脹的領先指標。這一指標應該能提前顯示出通脹的拐點，從而在歐洲央行的貨幣政策導向中發揮作用。例如，PCCI自2022年6月以來沒有進一步上升，自今年春季以來一直在下降，這引發了人們對總體和核心通脹趨勢即將逆轉的希望。

總的來說，我們可以得出結論，由於近年來的高通脹，對「潛在」通脹的研究和測量再次獲得了動力。歐洲央行似乎已經關註這個話題有一段時間了，因為PCCI已經在2020年建成，從那時起就按月計算。