歐洲央行將在今日保持其貨幣政策的關鍵參數不變 - 比利時聯合銀行

市場

1月PMI調查從價格壓力加劇的溫和下滑（EMU）轉向產出快速增長和價格壓力降溫的金髮組合（美國），原因是私營部門復甦勢頭增強，加上紅海危機導致投入成本上升。然而，後者附帶了一項重要的免責聲明，即未來幾個月需要密切監控成本壓力，因為供應延遲加劇，而勞動力市場仍然緊張。核心債券市場對英國和美國的結果反應尤其激烈。在英國，因為這些數據和黏性通膨表明，英國央行甚至不需要考慮開始下調政策利率。英國國債殖利率在曲線前端上升了4個基點，顯示市場走勢趨於平緩。在美國，市場尤其對這一積極驚喜的規模做出了回應，這表明在2023年第三季度表現出色、第四季度可能表現不錯之後，今年將有一個積極的開端（今天發布的數據顯示，市場普遍預期年化季季成長2%）。美國公債殖利率上升了4至5個基點，走勢更加平行。德國公債昨天表現出色，德國公債殖利率下跌1.5個基點。美元僅在昨日交易的後半段受益於PMI驅動的利率支撐。早些時候，美元被令人印象深刻的看漲市場情緒所壓倒，導致EuroStoxx50在收盤時上漲2.2%，該指數擺脫了自今年年初以來一直存在的向下修正趨勢通道。第四季強勁的企業獲利和中國當局大規模的財政和貨幣支持提振了股市。歐元兌美元從1.0854（盤中最高1.0932）收在1.0885。

歐洲央行將在今日維持其貨幣政策的關鍵參數不變。歐洲央行行長拉加德在上週的達沃斯世界經濟論壇上定下了基調，她（和她的同事）反對政策降息的激進市場定價。她認為「夏季」是一個潛在的開端，而市場仍認為4月的走勢有70%的可能性。舉例來說，歐洲央行首席經濟學家萊恩指出，屆時第一季的關鍵薪資數據將無法取得。我們預期拉加德將呼應這一觀點，歐洲央行目前堅持前瞻性指引，並表示未來的決定將確保政策利率在必要的時間內保持在足夠嚴格的水平。從市場角度來看，我們認為這種結果對長期債券（甚至是最脆弱的債券）只會產生輕微的負面影響。任何歐元收益將受到限制。

新聞與觀點

加拿大央行昨天將政策利率維持在5%不變，同時繼續實施量化緊縮政策。自2023年年中以來，經濟一直停滯不前。加拿大央行預計，2024年第一季經濟成長將接近零，2024年H2經濟成長將回升。 2024年（0.8%）和2025年（2.4%）的全年預測基本不變。加拿大央行現在認為，經濟正處於適度的供應過剩狀態。勞動市場狀況有所緩解，但薪資仍在上漲4%至5%。加拿大央行指出，住房成本是通膨率高於目標的主要原因。它預計2024年下半年的通膨率將維持在3%左右，然後在2025年逐步回到2%。潛在通膨的持續是一個主要擔憂，但加拿大央行放棄了準備進一步升息的指引。麥克勒姆行長在記者會上保持了平衡的態度。討論正轉向如果經濟按照預期發展，政策利率需要在當前水準上保持多長時間。現在討論降低政策利率還為時過早。貨幣市場對6月首次降息25個基點進行了折現。加幣以大幅下跌收盤（美元兌加幣匯率為1.3525比央行決定前的1.343）。

美國聯準會宣布提高銀行定期融資計畫（BTFP）下的銀行貸款利率，該計畫於去年美國銀行業危機期間啟動，但將於3月11日結束。從現在開始，該計劃下的借款利率將「不低於」貸款發放當日的存款準備利率。儲備餘額利率（目前為5.4%）與聯邦基金目標利率保持一致，而BTFP下的貸款定價迄今一直基於較低的市場利率，這些利率已經反映了聯準會今年稍後的降息。聯準會希望進一步防止這種套利行為。