歐洲央行前瞻:拉加德將為歐元創造雙輸局面

• 歐洲中央銀行將在 9 月份的會議上維持利率不變。
• 歐洲央行行長克里斯蒂娜-拉加德（Christine Lagarde）可能會為再次提高借貸成本敞開大門。
• 投資者將把任何暫停加息解釋為鴿派的勝利，從而打壓歐元。

滯脹即將來臨--在地中海地區經歷了一個炎熱的夏天之後，冬天並不是這個古老大陸最擔心的事情。歐洲中央銀行（ECB）的政策制定者們擔心通脹膠著和經濟增長停滯的有毒組合，目前還不清楚他們將在 9 月份做出怎樣的反應。我預計任何猶豫不決都會被視為軟弱無力。

以下是北京時間週四 20:15 歐洲央行決議的前瞻。

核心通脹拒絕下滑，歐洲央行陷入困境

歐洲央行的目標是將總體通脹率維持在年率 2% 左右。雖然最新的 8 月份消費者物價指數（CPI）為 5.3%，但與 2022 年 10 月的 10.6% 相比，明顯下降了一半。

然而，這主要是能源價格暴跌的結果，要將物價漲幅從 5.3% 降至 2% 要難得多。剔除了食品和能源價格波動的核心 CPI年率也為 5.3%，在這種情況下，它僅比今年 4 月錄得的 5.7% 的峰值低 0.4%。

歐元區核心消費者物價指數。來源：FXStreet來源：FXStreet

潛在通脹為何如此膠著？許多歐洲工人都加入了工會，工資與通脹掛鉤。集體談判是原因之一，另一個原因是世界各地都出現了勞動力短缺。與商品通脹相反，工資增長更難放緩。

堅挺的服務業通脹是加息的理由，但總部設在法蘭克福的機構已經採取的措施是停止加息的理由。主要貸款利率從 0% 上升到 4.25%，存款利率從-0.50% 上升到 3.75%。其中一些仍在用於抵押貸款和借貸。

來源：FXStreet來源：FXStreet

政策制定者對利率變化影響實體經濟所需的時間並不確定，而且很難將歐洲央行的影響與中國經濟增長疲軟和其他因素區分開來。

然而，有跡象表明經濟停滯不前。歐元區經濟在 2023 年第二季度僅增長了 0.1%，與第一季度持平，而在 2022 年第四季度僅微縮了 0.1%。這與Covid之後的快速擴張相去甚遠。

此外，前景日趨黯淡。歐盟委員會已經下調了該地區的生產總值增長預測，並認為其最大的經濟體德國將陷入衰退。

這讓歐洲央行，尤其是其鷹派德國成員陷入了困境。是進一步提高利率以應對通脹，還是暫停加息來衡量？有 20 個國家的代表圍坐在會議桌前，結果很可能是 "含糊不清"，對歐元來說可能是兩敗俱傷。

歐洲央行方案 1：鷹派按兵不動

在這一結果中，歐洲央行自 2022 年初以來首次維持借貸成本不變，理由是物價上漲放緩和不確定性增加。不過，該行加強了在必要時收緊政策的措辭，並以更激進的語氣提及對抗通脹。

美國聯邦儲備委員會（美聯儲）已經暫停過加息一次，很可能在 9 月份重蹈覆轍。

美聯儲維持利率不變後，歐元的膝跳反應可能是走弱，但在算法和投資者消化了鷹派措辭後，歐元會迅速反彈。

不過，我預計歐洲央行行長克里斯蒂娜-拉加德（Christine Lagarde）將無法說服市場再次加息，從而導致歐元逐步下跌。作為全球經濟放緩的一部分，對歐洲經濟衰退的擔憂可能會佔上風。

歐洲央行情景 2：鴿派加息

在這種情況下，鷹派人士將最後一搏，推動銀行管理委員會將存款利率設定在 4% 的整數水平。儘管如此，他們將不得不妥協，在未來的舉措上採取更柔和的措辭，從而基本達成進一步加息的協議。

歐元可能會因利率消息而上漲，然後又會因措辭放緩而下跌。再往後，歐洲央行通過扼殺經濟增加衰退風險的擔憂將進一步推低歐元。

我認為這種情況不太可能發生，因為鷹派不太可能放棄他們的選擇權。儘管如此，幾個小時後歐元的結果還是相似的。

其他考慮因素

歐洲央行也會在這個時間點公佈最新的經濟增長和通貨膨脹預測。這些數據可能會降低對這兩項經濟指標的預期。在經濟衰退的擔憂揮之不去的情況下，大幅下調經濟增長對歐元的傷害要大於通脹預測的任何變化。如果歐洲央行出人意料地樂觀，則可能會小幅提振歐元上行。

時間表也值得注意，尤其是對歐元/美元交易者而言。歐洲央行將於格林威治時間 12:15 公佈決議和預測，拉加德將於格林威治時間 12:45 會見媒體。

在此期間，美國將公佈最近幾週影響較大的每周初請失業金人數。失業救濟數據可能會扭曲任何與歐洲央行有關的歐元/美元交易。

最後的想法

古老的歐洲大陸正處於敏感時期，歐洲央行左右為難。我預計該行會謹慎行事，避免加息，並實際上結束緊縮週期，即使沒有官員承認這一點，也會導致歐元下跌。

這一事件錯綜複雜，一波三折。大家謹慎交易。