歐洲央行行長拉加德發出訊號，在通膨之戰中，貨幣政策重心發生轉移 - 比利時聯合銀行

市場

就在昨天歐洲收盤前，歐洲央行行長拉加德在德國財政部的活動上發表了演說。儘管她關於歐洲央行在對抗通膨方面「尚未完成」的言論吸引了大多數(頭條)關注，但市場關注的是——並對——其它言論做出了反應。主要是央行進入了周期中的一個階段，拉加德總統稱之為專注和專注，留出一些時間來觀察反通膨力量生效的速度。市場將歐洲央行自2022年7月升息週期開始以來的首次暫停解讀為最終暫停，指望2024年第二季度盡快降息，這是一種金髮軟著陸情景，各國央行最終可以將重點從抗擊通膨轉向再次支援成長。如果不支持更迫在眉睫的升息，目前就被解讀為下一步將是降低(政策)利率。昨日，德國5年期公債殖利率收盤下跌5個基點。單一貨幣遭遇挫折，歐元兌美元從1.0940收於1.0911，此前未能測試1.0960阻力(7月中旬至10月初下跌的62%回撤)。歐元兌英鎊複製了歐元兌美元的走勢，最終從0.8750略高於0.87。然而，拉加德對今天推動通膨下降的兩大主要力量的前進道路發出了警告。能源和供應衝擊(佔通膨飆升的三分之二)的影響正在消退，而當前限制性貨幣政策對成長的影響強度存在一些不確定性。因此，未來幾個月，整體通膨率將再次小幅上升，主要原因是基數效應(上述能源以及財政支持措施的逆轉)。 11月初的聯準會會議紀錄顯示，各方對所採取的決定達成了廣泛一致。聯準會需要謹慎行事，關注未來幾個月的數據。此次發布沒有引發任何市場反應。昨日，美國殖利率曲線的日變化幅度介於-2.3個基點至-4個基點之間。歐洲和美國股市的反彈以一天的小幅下跌結束(-0.5%)。英偉達(Nvidia)超出預期的收益和加薩人質/囚犯交換協議對今天上午的風險情緒沒有什麼改善。今天的經濟日曆很薄，只有每週申請失業救濟人數和耐久財訂單。我們預期美國長週末(感恩節)前不會大幅波動，這意味著近期的修正頂部(債券/股票)和底部(美元)仍遙不可及。

新聞與觀點

匈牙利央行昨天將基準利率調降75個基點至11.5%。利率制定委員會的一名親密顧問上週以及一天後副行長維拉格強烈暗示這種情況將會發生。此舉打消了人們的猜測，即在通縮強於市場預期後，MNB將加快降息步伐。 10月份CPI為9.9%，而核心通膨率上升了10.9%，兩者都處於MNB 9月份報告提供的區間的下半部。三個月核心通膨率的年化變化從9月的4%降至3%以下。預計通膨率將在2025年進一步下降至2.5-3.5%。 MNB補充說，正的實際利率支持這一過程，表明隨著貨幣政策立場進一步正常化，他們傾向於保持這種情況。與9月相比，成長預測維持不變，預計2024年和2025年GDP將以3-4%的速度成長。今年的經濟預計將在-0.5%至0.5%的範圍內。匈牙利福林失去了領土，但在該地區也不例外。歐元/匈牙利福林收在381.05，接近近期高點，但低於年初至今的高點370。

日本央行可能會公開表示，它不想退出其極度寬鬆的政策立場，但其行動越來越表明並非如此。截至11月21日的數據顯示，央行今年並未購買任何房地產投資信託基金(J-REIT)。此外，到目前為止，它在2023年只購買了三次交易所交易基金。自2010年以來，日本央行大規模累積了這些風險資產，以補充其寬鬆立場。兩者現在都在強勁增長，為央行提供了一個退出的絕佳機會。此外，日本央行在其最新季度計劃中，下調了所有期限債券的最低購買量。最大的縮減發生在5-10年和25年以上。先前一個季度的實際購買量已經低於預先宣布的最低水準。這引發了相應的曲線表現不佳。今天上午，日本10-30年期公債殖利率上升3-6個基點。