歐洲央行：在縮減購債計劃的路上遇到新問題 - 荷蘭國際集團

荷蘭國際集團(ING)首席經濟學家卡斯滕•布爾澤斯基(Carsten Brzeski)表示，儘管在下一次歐洲央行會議之前還有三週的時間，但最近的事態發展明顯表明，在6月份會議上不採取任何行動是最佳和最無風險的選擇。

核心要點

在最新的員工預測報告出爐後，歐洲央行可能會有充足的資金投入，在6月份的會議上公佈下一輪量化寬鬆舉措的首批細節，至少會有如此多的市場參與者表示。然而，現實可能會有所不同。在我們看來，經濟數據疲弱、油價上漲和意大利政治的新不確定性，有利於央行購買更多時間以等待觀察事態發展。

歐洲央行將在6月會議上面對三個主要的經濟挑戰。

1、疲軟和衰落

從表面上看，第一季度的增長放緩是溫和的，可以視為“階段性疲軟(soft patch)”，而不是“衰落”。過去幾個月，經濟基本面也沒有改變。然而，疲軟的經濟指標尚未恢復，日漸衰落的歐盟幸福感可能會進一步削弱人們的樂觀情緒，而外部環境已成為一種風險，而非機遇。

歐洲央行的預測者目前面臨的問題是，從現在到預測的截止日期或6月份的會議，新的硬數據將變得非常少。事實上，除了5月份的軟指標和幾個歐元區國家4月份的硬數據外，沒有其他的指導。對於歐洲央行來說，在階段性疲軟和衰落之間的討論中保持一個明確的位置可能太難。因此，我們預計歐洲央行將堅持其對歐元區經濟復甦的積極態度，但同時強調不確定性增加，需要更多證據。

2、油價這把雙刃劍

自今年年初以來，油價飆升可能是歐洲央行面臨的最大問題。自2月份以來，石油價格上漲了20%以上。加上歐元貶值的影響，以歐元計價的石油價格上漲了近30%。就像過去經常發生的那樣，高油價對歐洲央行來說是一把雙刃劍。

一方面，油價上漲可能會影響經濟復甦(根據我們的粗略估計，油價上漲可能使德國三分之一的工資增長在稀薄的空氣中蒸發)。另一方面，他們應該推高歐洲央行的通脹預期。

與此同時，GDP增長預測可能下調0.2個百分點。所有這一切意味著，只有在技術假設發生變化的情況下，整體通脹的溫和前景可能很快就會成為一個接近目標的預測。

3、意大利政治

很明顯，意大利政壇是歐洲央行面臨的一個新挑戰，因此，不要指望歐洲央行行長馬里奧•德拉吉(Mario Draghi)對此發表評論。充其量，他可以就歐洲央行如何看待迷你機器人的想法發表一些非常籠統的評論。

6月不作為看起來是最無風險的選擇

在我們看來，關於軟階段性疲軟與衰退的爭論尚未結束，油價飆升和意大利近期的政治發展顯然表明，在6月份的會議上無所作為是歐洲央行最好和最無風險的選擇。德拉吉唯一能做的就是再次證實他先前的聲明，即他預計9月份的量化寬鬆不會突然結束，從而為延長量化寬鬆打開了大門。