PMI差异：欧洲衰退逼近，而美国保持弹性

市場

令人失望且疲軟的歐洲貨幣聯盟10月份PMI與稍好(超過50)的美國PMI形成對比。歐洲經濟數據已經鞏固了今年下半年歐洲技術性衰退的理由，國內服務業感受到的痛苦越來越大。最重要的是，歐洲央行的貸款調查顯示，貸款需求走弱，信貸標準也緊緻。低迷的PMI數據為週一阿克曼推特(對沖基金因巨大的不確定性和絕對收益率水平而結束做空美國30年期債券交易)引發的債市大火火上澆油。不過，德國國債等股指最終收於遠低於盤中高點的水平。德國殖利率曲線的變化幅度在1.7個基點(30年期)到5.5個基點(5年期)之間，曲線的腹部表現優於翼部。不過，這些變化幾乎完全是開盤走低的結果，趕上了周一美國股市的走勢。美國公債殖利率曲線的變化幅度在+6.4個基點和-6.1個基點之間。在美國PMI公佈後，前端表現不佳，而(非常)長端則隨著股市收盤反彈。美國主要股指「回升」0.5%至1%。

本週美元市場的走勢值得特別關注。週一，美元受到美國公債反彈的衝擊，貿易加權美元匯率從106.20跌至105.40左右的10月新低。歐元兌美元的鏡像從1.0580上升到近1.07。昨天，在PMI數據出現分歧的背景下，美元兌美元和歐元兌美元都完全回撤了周一的走勢，但還是回到了原點。對我們來說，這顯示在歐洲央行(週四)和聯準會(下週三)的政策會議之前，美元的下行空間得到了很好的保護。我們認為，歐洲央行會議很有可能產生鴿派的跳躍，而聯準會最終將以鷹派的跳躍結束。當然，除非歐洲央行已經推出了額外的吸乾流動性的措施，但我們預計這些措施最早會在12月出台(結束公私合作再投資)。

今早亞洲風險情緒看漲，韓國表現不佳。中國將財政赤字佔GDP的比例從3月設定的3%提高到3.8%左右，顯示財政刺激的空間更大。發行更多主權債務支持救災和建設。今天的經濟日曆平淡無奇，在歐洲央行會議之前為更多技術和情緒驅動的交易騰出了空間。

新聞及觀點

匈牙利央行昨天將基準利率從13%下調至12.25%。降息75個基點比預期的要大，但在9月份通膨率急劇下降4.2個基點至12.2%後，實際政策利率現在進入了正區間，這一事實是合理的。核心通膨率仍為13.1%，但被認為是當前情勢下較好的衡量指標的三個月年化通膨率降至4%以下，為新冠疫情前的水準。到今年年底，年通貨膨脹率預計將達到7-8%，這將使實際利率變得更加積極，因此具有限制性。考慮到經濟前景不佳，央行計劃進一步降低基準利率。如果德國央行的通膨預期成為現實，並假設它希望保持正的實際利率，它可能會繼續升息75個基點，或者從理論上講，升息速度會更快。然而，在實際操作中，匈牙利福林是設定寬鬆速度的關鍵輸入。歐元給了謹慎的認可訊號，歐元兌福林從381.71收盤於383.24。在殖利率曲線的前端，HUF掉期殖利率下跌逾20個基點。

澳洲第三季通膨超過預期。環比價格壓力從0.8%加速至1.2%。在年度數據中，反通膨仍在繼續，從第二季的6%降至5.4%(預期為5.3%)。兩項受到密切關注的核心指標較上季分別為1.2和1.3%，較去年同期均為5.2%。澳洲統計局(Australian Bureau of Statistics)報告指出：「對9月季度成長貢獻最大的是汽車燃料(+7.2%)、租金(+2.2%)、自住業主購買的新住宅(+1.3%)和電力(+4.2%)。」此前，澳洲央行新任行長布洛克警告稱，如果通膨前景明顯上升，央行將毫不猶豫地再次升息。貨幣市場認為，在11月7日的會議上，有60%的可能性再次升息(至4.35%)。

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