強勁的JOLTS數據支援更高的收益率 - 丹斯克銀行

今日市場推動者

歐洲央行行長克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)在貨幣政策會議上發表了預先錄製的歡迎辭，歐洲央行董事會成員路易斯•德金多斯(Luis de Guindos)在塞浦路斯央行組織的會議上發表了演講。

我們收到了歐元區8月的PPI資料。生產者價格在去年大幅上漲後，今年大幅下跌。 7月份，該指數下跌了7.6%，8月份的跌幅可能會更大，因為去年8月份的價格漲幅達到了43.4%的峰值。生產者價格的下降將繼續給商品價格帶來壓力，商品價格在過去幾個月一直在下降。這對歐洲央行來說是個好消息，但在去年生產者物價大幅上漲之後，這也是意料之中的事。然而，由於勞動力市場緊張和工資上漲，服務業的價格壓力仍在繼續。服務業PMI產出價格仍為55。

我們也得到了歐元區8月的零售銷售數據。今年的實際零售額一直疲軟，但6月和7月的零售額都略有上升。不斷上升的消費者信心和實質薪資應該會支持未來的數據，但就目前而言，消費者似乎仍對支出持謹慎態度。

ISM非製造業指數和標準普爾服務業PMI終值將在美國發布。服務業PMI預覽值在活動和支付價格方面都出乎意料地上行。

ADP就業報告將在美國發布，但請注意，它並不總是一個很好的預測週五發布的官方就業報告。

聯準會理事米歇爾·鮑曼就銀行改革發表演說。

60秒概述

美國數據與聯準會:美國8月JOLTs報告增加了對長期升息的支持，因為職缺意外上升至961萬(7月上調至892萬;從8.83)。職缺與失業人口的比率仍然下降到1.51(從1.53)，反映了勞動參與率的急劇回升，但無論如何，勞動市場狀況仍然緊張。招聘沒有顯示出降溫的跡象，非自願裁員仍穩定在疫情前的水平以下，自願辭職人數的上升表明，工人對找到新工作機會的信心仍然很高。數據公佈後，美國公債殖利率繼續小幅走高，儘管聯準會的梅斯特和博斯蒂克都承認，最近金融環境的收緊可能會給經濟成長帶來壓力，但兩人都沒有表現出過度擔憂，博斯蒂克指出，企業受到的影響不會“超出正常緊縮週期的範圍”。

美國政治:昨晚，共和黨人凱文·麥卡錫從眾議院議長的位置上被罷免。在上週末的持續決議(CR)撥款法案需要眾議院民主黨人的支持才能通過之後，提出了辭職動議。絕大多數眾議院共和黨人在勢均力敵的投票中支持麥卡錫，但由於所有眾議院民主黨人和8名強硬派共和黨人一起投票反對議長，麥卡錫以216票對210票輸掉了投票。由於CR法案涵蓋了11月中旬之前的政府資金，因此其結果不會對經濟或市場產生直接影響。但即便如此，由於這是歷史上第一次眾議院議長被投票罷免，而麥卡錫的繼任者仍不明朗，到11月中旬就剩餘的撥款法案達成一致的道路可能變得更加不確定。

紐西蘭儲備銀行:今天上午紐西蘭儲備銀行(RBNZ)維持官方現金利率在5.50%不變，這是市場和分析師普遍預期的。儘管經濟成長前景面臨的風險被認為是平衡的，但新聞稿的整體基調偏鴿派。紐西蘭央行維持其前瞻指引不變，顯示升息很可能已經結束，但利率將在“更持續的一段時間內”保持在限制性水準。市場猜測紐西蘭央行未來有可能恢復升息，因此該指引是溫和的意外，導致紐元兌美元在會議後下跌。我們維持適度向下傾斜的預測曲線，預測12公尺為0.57。

日本:9月服務業PMI從8月的54.3降至53.8(從53.3向上修正)。這是自1月份以來的最低水平，因此服務業持續減速。即便如此，它依然強勁，尤其是在蓬勃發展的旅遊業的支持下，旅遊業彌補了國內需求的不足。從長期來看，薪資數據將是增加需求和貨幣政策正常化的關鍵。週五我們將了解更多情況。

股市:隨著殖利率突破新紀錄，股市大幅下跌。在就業熱點的影響下，美國市場的拋售加劇。不像上週，這導致了一個更經典的價值和防守輪換。 FANMAG、科技股和收益率敏感的房地產表現不佳，而防禦型股和價值型股(工業、大宗商品和原材料)表現較好。然而，有一個行業引人注目:銀行。銀行股昨日表現不佳，在殖利率上升的環境下，這種情況通常不會出現。對地區性銀行債券再虧損的擔憂，可能是這種非同尋常的組合背後的解釋。然而，北歐銀行也大舉拋售，甚至表現不如對債務敏感的房地產行業。我們很難理解這背後的邏輯，建議逢低買進銀行股。

在這種環境下，小型股的表現明顯落後。這種情況在昨天持續，羅素2000指數下跌1.7%(標準普爾500指數下跌1.1%)，OMX北歐小型股下跌2%(史托克600指數下跌1.1%)。這對我們來說是有道理的，因為在流動性薄弱的情況下，小型股的融資風險更高。小型股稍後將有強勁的買入理由，但可能要等到衰退結束後，我們預期QT將完成，流動性也會改善。

固定收益:全球債券持續上漲，儘管通膨預期(如歐元/日圓/日圓)和美國通膨預期要么下降，要么穩定，因為現貨通膨繼續下降。然而，長期實質利率和名目利率在9月大幅上升，10年期公債和10年期公債分別緩慢接近5%和3%。此外，看空曲線的趨陡趨勢仍在持續。昨日JOLT報告中的美國勞動力市場數據支持了較長時間走高的主題。

外匯:昨天外匯市場的主要事件是美元兌日圓觸及150關口後日圓的波動，這引發了交叉盤的條件反射性下跌。雖然沒有得到證實，但這讓市場猜測日本當局正在幹預外匯市場。雖然美元也有強勁的表現，但由於歐元/挪威克朗和歐元/瑞典克朗延續了上週下跌後的反彈，歐元/瑞典克朗受到了沉重的拋售壓力。

信貸:週二信貸市場繼續低迷，主要市場寬了1個基點，窄了4個基點。在斯堪的納維亞地區，嘉士伯宣布終止在俄羅斯的所有授權協議，這意味著俄羅斯波羅的海業務將無法生產、行銷和銷售嘉士伯集團產品。此外，嘉士伯將承擔相關資產的全部減損。總的來說，這並不令人意外，我們認為這則消息並沒有對傳播產生影響。