日本央行前瞻：YCC 可能調整-九大銀行預測

日本央行（BoJ）將於 7 月 28 日（週五）召開貨幣政策委員會（MPC）會議，隨著利率決議的臨近，以下是九家主要銀行的經濟學家和研究人員的預期預測。

日本央行週五會調整政策嗎？儘管日本央行可能不會採取行動，但一些銀行預計日本央行將擴大收益率曲線控制（YCC）。

渣打銀行

我們預計日本央行將維持政策利率不變。儘管一些市場參與者預計日本央行將在日元疲軟的情況下改變收益率曲線控制，但我們認為日本央行至少在未來幾個月內將採取觀望立場。考慮到日本長期以來的通貨緊縮，日本央行可能希望暫時保持鴿派立場。雖然第一季度 GDP 增長強勁，但這種增長勢頭能否持續還有待觀察。自 2022 年 9 月以來，日本核心 CPI 通脹率一直保持在 3% 以上，但下半年可能會放緩至 3% 下方。日本央行可能希望看到更強勁的工資增長路徑，以保持通脹率持續高於 2%。雖然大企業的工資增長高於 3%，但實際工資增長仍然為負，這凸顯了實現工資持續增長的挑戰。

荷蘭國際集團

我們認為，近期外匯市場和日本政府債券市場的波動反映了市場對政策調整的預期。雖然幾無懸念，但鑑於近期數據支持通脹穩定增長和經濟持續復甦，我們仍認為YCC調整是可能的。

瑞士信貸

我們預計日本央行將維持現狀。市場預期不一，最近傾向於小幅調整YCC。我們不排除這種小幅調整的風險，但預計不會出現任何可能被視為結束寬鬆貨幣政策的實質性變化。因此，任何修改都應類似於繼續寬鬆的操作微調。日本央行一直重申，日本經濟仍然需要進一步的貨幣寬鬆政策，尤其是積極的實際工資增長非常重要。我們認為，任何突然偏離這一立場的鷹派轉變都會破壞前瞻性指引的可信度，從而增加長期利率超調的風險。

道明證券

我們預計央行將維持所有政策設置不變，也不會調整YCC。 Ueda的評論近期一直偏向鴿派，Ueda也提醒不要過早轉變政策。我們將獲得最新預測，並預計20 24 財年通脹預測（與政策更相關的預測）將維持在 2% 不變，這可能表明日本央行的立場不會馬上轉變。

澳新銀行

儘管Ueda推翻了在 7 月日本央行貨幣政策會議上改變政策設定的預期，但他繼續表示，YCC 的任何變化都必須出人意料。因此，如果日本央行要給市場帶來意外，我們認為它可能會：進一步擴大 0% 的 10 年期目標附近的交易區間，或將 YCC 目標的期限縮短至 2 年期 JGB。我們認為後者的可能性更大。我們堅持認為，日本央行將在未來的會議上把 YCC 目標期限從 10 年縮短至 2 年，但對本週發生這種情況的預期較低。

德意志銀行

我們認為日本央行調整政策的可能性約為 40%，但仍預計貨幣政策立場不會改變。對於展望報告，我們預計日本央行將上調 2023 財年的通脹前景，但會下調 2024 財年的通脹前景，繼續強調下行風險，但不會改變增長前景。

法國興業銀行

我們預計日本央行將維持其主要貨幣政策，即 YCC 和 ETF 購買。我們預計日本央行將在此次會議上上調通脹前景。然而，考慮到非製造業目前的價格傳導立場，日本央行將重申其立場，即隨著今年春季工資談判的結果在整個夏季的工資中得到反映，工資可能會上漲，但前景並不明朗。日本央行還將補充說，從最近的價格發展來看，企業的定價和工資設定發生了變化，但這種變化會持續多久還不確定。此外，通脹前景的上調不太可能成為擴大區間的理由。這是因為到目前為止，日本央行一直解釋說，YCC 調整併非收緊貨幣政策，而是為了增強寬鬆貨幣政策的可持續性而做出的改變。展望未來，我們仍然認為日本央行可能會在 9 月份的會議上擴大利率區間。

花旗銀行

我們預計日本央行將維持貨幣政策不變，包括 YCC。重點在於是否調整YCC。預期調整的市場參與者與預期不調整的市場參與者對日本通脹前景上行的看法截然不同。我們預計，政策委員會成員在 7 月展望報告中的預測中值將顯示，從20 22 財年開始，通脹率將連續三年高於 2%。然而，鑑於日本央行仍無法確定 2024 財年的通脹率是否會保持在 2% 左右，日本央行可能會更傾向於在通脹率超過 2% 的風險下保持保守，而不是冒著抑制經濟復甦和延長低通脹率的風險提前進入緊縮週期。

富國銀行

我們認為，日本央行本月進一步調整政策立場可能為時過早。具體而言，我們預測日本央行將把政策利率維持在-0.10%。重要的是，我們還預計日本央行將把 10 年期日本國債收益率目標維持在 0.00%，容忍區間為 +/- 50 個基點。不過，我們也承認 7 月份的會議比往常更有懸念，我們將密切關注日本央行最新的 CPI 預測。如果這些預測值在未來兩個財政年度達到或超過 2%，這可能是未來幾個月即將發生政策轉變的信號。事實上，我們目前預計日本央行將在 10 月份的公告中進一步調整其 YCC 政策。