市場對聯準會降息前景維持狂熱，是否有理可循？

受利率可能已經觸底(至少是短暫觸底)訊號影響，美國股市正在經歷下跌，引發了11月股市和債市大幅上漲的積極勢頭的微妙反轉。

上月的債券上漲和鴿派利率押注浪潮，或許表明市場思路重大轉變；目前10年期美債收益率走高可能只是標誌著局部底部(至少目前如此)，因為市場正在評估12月倉位。

但坦白說，如果沒有具體證據顯示美國經濟正處於同樣劃時代的經濟下滑邊緣，市場對此的定價就無法再維持鴿派。

在理想的世界裡，利率會下降，通膨會回到目標水平，企業獲利能力會翻倍，先前的升息不會對需求或資產負債表產生不利影響。儘管這聽起來令人難以置信，但自從克里斯·沃勒(Chris Waller)上月底發表挑戰美聯儲遊戲規則的講話以來，市場對2024年最佳情況的信心可能已經超出對降息維持狂熱的範圍。

雖然最近幾週經濟成長前景已經從2023年第三季自5%上方回落，但經濟似乎並沒有在2024年走向上懸崖邊緣，儘管通膨有所進展，但這可能不會迫使聯準會像當前市場定價所暗示的那樣大幅降息。

我們並不是說，經濟成長放緩的前景可能需要聯準會透過幾次降息來提供一些刺激支持。事實上，自2021年夏季以來，市場敘事主要集中在聯準會應對通膨這一使命；最近的指標顯示，通膨正在得到控制，這促使市場注意力重新轉向聯準會促進經濟成長使命。可以肯定的是，美國的失業率仍然很低，第三季國內生產毛額成長強勁。但趨勢是可以改變的。

標準普爾500指數的價格走勢表明，科技股受到利率驅動的壓力，實際上市場存在一些風險厭惡情緒，因為投資者本週仍將關注宏觀數據，因為我們將於週五公佈11月就業報告－這是評估經濟成長是否保持穩定以及降息狂熱是否合理的關鍵數據。

雖然2024年點陣圖向下調整似乎是必要的，但這裡存在著走鋼索的狀況。官員們不太可能希望市場進一步推動降息預期。很明顯，如果經濟數據繼續降溫，市場已經並將很快積極對降息展開預期，認為傑羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)將迅速採取降息措施，以防止經濟減速演變為衰退。

我們上個月討論的一個問題是，在聯準會進入12月量化寬鬆期間的市場流動性。

近期有擔保隔夜融資利率(SOFR)大幅上升引起了市場參與者的注意，特別是那些關注資金動態和流動性趨勢的市場參與者。

在上週五的定盤價中，擔保隔夜融資利率明顯上漲6個基點，這令人側目，尤其是考慮到這發生在月底之後。利率這種變動，特別是像SOFR這樣的短期融資利率，可以顯示流動性狀況和融資可用性的變化。擔保隔夜融資利率上升可能意味著流動性收緊，使機構在隔夜市場借款的成本更高。

對於那些與金融市場保持一致的人來說，擔保隔夜融資利率這種波動可以被視為支持流動性浪潮正在消退或獲得資金的條件不太空間這一觀點的證據。如果這一趨勢持續下去，可能會出現更多的人拋售美元。這是交易櫃檯上使用的口語術語，用來給其他銀行打電話，直接報價美元。