速率火花：测试疼痛阈值

收益率昨日突破關鍵水準。雖然是30年期公債觸及5%，但足以引發一波緩解性反彈。 10年期德國公債在轉向前曾短暫突破3%。我們認為整體情勢並未發生變化，因此較長期收益率仍有上行空間。但隨著人們對疼痛的耐受性得到檢驗，明天美國就業數據等數據可能更具決定性。

公債殖利率回落，曲線轉為多頭趨平

30年期美國公債殖利率一度突破5%，足以引發一波購買浪潮。後來,這也是支持較弱的ADP就業估計,這應該沒有什麼實際影響預期為明天的官方就業數據。 30年期公債最終上漲了15個基點，回到4.84%。 10年期公債殖利率接近4.88%，反彈至4.7%。與昨天的水平相比，這些變動暗示著熊市向牛市的轉變。

在歐洲，10年期公債殖利率在昨天開盤時一度突破3%，但隨後又反彈至2.9%。這一變動在很大程度上反映了美國國債的走勢。

到目前為止，整體情況沒有改變，儘管我們昨天也看到了令人失望的歐元區零售數據，而且油價全天下滑。另一方面，美國ISM服務業指數和歐元區pmi指數略優於預期。但在過去幾次會議中，圍繞著(實際)利率不斷上升以及由此導致的金融環境收緊的前景，人們的忍耐力似乎正在經受考驗。隨著利率從高點回落，風險較高的資產和(在歐洲)主權資產的息差出現了一些反彈。

為此，歐洲央行(ECB)行長馬裡奧•森特諾(Mario Centeno)昨天的講話很有意思，他指出“實際利率將繼續上升，因為通膨正在下降”，但他也補充說，這意味著歐洲央行將不得不謹慎行事。展望未來，這實際上可能是促使央行最終放鬆利率的因素。目前，市場完全消化了歐洲央行在明年7月前首次降息25個基點的預期，並預期聯準會將在6月首次降息。然而，目前更重要的是，這種寬鬆政策能讓我們走多遠。如果我們看一下ESTR - OIS遠期利率，政策利率的折現低谷幾乎沒有下滑到2.9%以下，而在美國，聯邦基金利率仍在4.1%左右觸底。

我們注意到，在昨日的回落中，德國國債的牛市曲線趨於平緩，而美國國債的牛市曲線則轉為趨陡。此外，展望未來，面對可能更加頑固的通膨，並考慮到絕對水平，歐洲央行似乎沒有那麼大的降息空間，這應該會限制相對於美國的陡峭潛力。

美國的曲線較為陡峭，而德國公債則讓多頭市場趨於平緩的走勢暫停

來源:Refinitiv, ING

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