隨著荷蘭政治向右轉，歐盟的反對更加強烈 - 丹斯克銀行

全球製造週期正在轉變。然而，服務採購經理人指數在這個階段甚至更重要，因為大多數工作都在這個部門。過去一個季度，採購經理人指數大幅下跌。

我們可能會在今天或明天收到歐洲央行第三季的談判薪資指標。歐洲央行並未公佈數據發布日期，但先前的數據發佈時間是在該季度後第二個月的23日至25日之間。我們預計該指標顯示，與上一季相比，薪資成長將略有增加，年增4.5%。最新協議指向上行風險，而高頻追蹤指標指向較低的工資成長。

在斯堪的納維亞，是時候召開瑞典央行會議了，我們在會議上尋找“鷹派立場”，請看下文。挪威公佈第三季國內生產毛額。

60秒概述

英國財政政策:昨日，英國財政大臣傑里米·亨特(Jeremy Hunt)提交了秋季聲明，同時提交的還有英國獨立財政監管機構OBR的一份報告。該聲明總體上符合預期，提出了一些措施，例如提高國民生活工資，使資本支出永久化，削減國民保險，在有限的時間內凍結酒精稅。然而，國民保險的削減幅度比預期的大2%，從12%到10%，預計將影響2,700萬人。此外，該法案將於2024年1月生效，而不是通常的2024年春季新財年。鑑於這些措施可能引發通膨，市場做出了相應反應，並推高了利率。與全國生活工資的增加相結合，這將對薪資成長施加上行壓力，薪資成長是服務通膨的關鍵因素，目前服務通膨明顯高於長期平均水平，也是英國央行的一個主要擔憂。然而，從整體來看，我們認為這對通膨的影響可以忽略不計，但強調了短期內消費的上行風險。整體而言，我們預期英國央行不會進一步升息，預計2024年6月首次降息。

荷蘭大選:根據一項投票後民調，荷蘭大選並沒有像預期的那樣進行。極右翼的格特·威爾德斯的自由黨(PVV)據稱獲得了150個席位中的35個，比前歐盟專員弗朗斯·蒂默曼斯的工黨/綠色左翼聯盟多10個席位。保守的VVD獲得24個席位，位居第三。預計威爾德斯將試圖與VVD和新黨「新社會契約」組成右翼政府，他們將共同擁有79個席位的多數席位。然而，由於威爾德斯直言不諱的反伊斯蘭立場，這可能會被證明是困難的。威爾德斯明確反對歐盟，敦促荷蘭控制邊境，大幅減少對歐盟的支付，並阻止任何新成員的入境。

股票:在美國樂觀情緒的推動下，全球股市昨日恢復上漲。請注意，這不僅僅是7隻股票和表現不佳的藉口。 NVDA和TSLA昨天都下跌了2%以上，但我們仍然看到所有主要指數都有所上升。隨著成交量的下降，股票，重要的是債券成交量，它支持所有股票，我們看到跨部門和風格的提升。 VIX昨日跌破13，從整個商業週期的角度來看，這是一個很低的水平，但這是一個典型的周期後期現象。昨天在美國，道瓊指數上漲0.5%，標準普爾500上漲0.4%，那斯達克上漲0.5%，羅素2000指數上漲0.7%。亞洲市場今天早上喜憂參半，中國以外的市場樂觀，而中國的指數卻在苦苦掙扎。美國和歐洲的期貨價格大致不變。

固定收益:EGB殖利率昨天小幅收高，儘管日內波動仍然很大。隨著鷹派美國數據在下午發布，德國國債曲線從正面平坦化了4-5個基點。外圍利差隨著德國ASW利差擴大。 UST債券殖利率收盤時上漲2-3個基點，而英國DMO昨天宣布明年計畫發行的債券高於預期，導致英國國債殖利率上漲5個基點。儘管油價因石油輸出國組織內部就進一步減產達成共識的問題而大幅波動，但長期通膨掉期利率交易穩定。

外匯:受強勁的美國經濟數據發布後美元走強的推動，歐元兌美元大幅跌至1.09以下，達到三天低點。在秋季聲明的支持下，英鎊溫和走軟，同時OBR的成長預測也較弱。油價下跌導致挪威克朗在昨天的交易中處於不利地位，結束了歐元/挪威克朗連續三天的下跌。今天，隨著歐洲中部時間9:30的決定，焦點轉向瑞典央行的貨幣政策，我們預計該決定「不變」。對SEK來說，我們認為結果空間很大，鷹派持有可能對SEK稍微有利，至少短期如此。

信用:CDS指數昨日小幅收窄，iTraxx Main收於68基點 (-1基點)，Xover收在377基點 (-6基點)。一級市場仍忙於幾筆公司交易(維斯塔斯SLB、可口可樂、愛立信綠色債券、伊默瑞SLB)以及來自BPM銀行和Credit Mutuel Arkea的更多高級融資。

北歐宏觀

在瑞典央行今日做出貨幣政策決定之前，市場定價和分析師預測存在分歧，接近50/50。我們預期瑞典央行將維持政策利率在4.0%不變，同時若通膨壓力仍高於預期(顯示2月份利率路徑約為10個基點)，仍為稍後升息敞開大門。換句話說，就是「鷹派立場」。這立場背後的主因是:1)整體和核心CPIF都比瑞典央行10月份的預測高出約0.1個百分點，在我們看來，這一數字太小，不足以成為升息的理由。此外，對前期通膨和動量通膨的計算表明，通膨壓力正在迅速消退。 2)克朗(KIX指數)比瑞典央行的預測高出近5%，瑞典央行預計要到2025年第二季才會達到這個水準。這種偏離的含義是，它增加了比瑞典央行預測中假設的更低的通膨壓力。 3)其他央行，尤其是歐洲央行，對政策利率採取了「鷹派持有」的態度。 4)瑞典央行自己的半年度商業調查顯示，在勞動力和能源成本下降、需求減弱和競爭加劇的背景下，與家庭相關的公司正在發出降價訊號。 5)最近瑞典的宏觀數據，如消費、GDP和勞動市場數據都已疲軟。我們預計不會有任何關於QT步伐的消息，但是，也不能完全排除進一步加快債券銷售的可能性。這項決定和MPR在歐洲中部時間9:30發布，州長Thedéen(用瑞典語)的新聞發布會定於歐洲中部時間11:00。

我們預期第三季中國內地GDP較上季成長+0.2 %，但每月數據將顯示放緩趨勢，顯示第四季經濟疲軟。