隨著美聯儲緊縮週期即將結束，金價再度閃耀--荷蘭國際集團

受美元疲軟和美國國債收益率下降的提振，金價攀升至兩個月來的最高水平，而通脹降溫增強了人們對美聯儲(fed)緊縮週期即將結束的樂觀情緒。

美元下跌，金價攀升

資料來源:Refinitiv Eikon, ING Research

投機者推高黃金多頭

CFTC每週數據顯示，基金經理的黃金多頭頭寸增加1,414份，至100,619份，為五周高位，反映出對黃金的健康需求。

投機者已經在去年年底和今年年初增加了頭寸，因為他們預計美聯儲離聯邦基金利率的峰值不會太遠。

淨多頭倉位加強

資料來源:CFTC、WGC、ING Research

6月ETF資金外流

然而，全球實物支持的黃金交易所交易基金(etf) 6月份出現淨流出，結束了連續3個月的資金流入，其中大部分資金流出發生在6月下半月金價下跌之際，當時各國央行因通脹壓力而採取鷹派態度。除亞洲以外的所有地區本月均出現資金外流。根據世界黃金協會(WGC)的數據，6月份的資金流出導致2023年上半年全球黃金ETF需求變為負數，為50噸，相當於27億美元的資金流出。

中國繼續增加黃金儲備

與此同時，中國對實物黃金的需求今年應仍將是金價的支撐因素。中國人民銀行(PBoC)宣佈在5月份購買16噸黃金，這是其連續第七個月購買黃金。目前中國的黃金儲備為2092噸。

中國的黃金進口也在5月份出現反彈。世界黃金協會的數據顯示，5月份中國黃金進口總量為148噸，環比增加24噸。與2022年5月相比，這一數字激增了121噸，當時主要城市正處於Covid-19封鎖狀態。

其他央行也繼續增加外匯儲備。波蘭央行(National Bank of Poland)本月新增19噸黃金儲備，使其黃金儲備增至263噸。新加坡央行(4噸)、俄羅斯央行(3噸)、印度央行(2噸)、捷克央行(2噸)和吉爾吉斯央行(2噸)是5月份其他值得注意的買家。

在不穩定時期，黃金往往更具吸引力，過去一年黃金需求激增。去年，全球各國央行購買了創紀錄的1078噸黃金，主要是由於通脹飆升導致投資者紛紛轉向更安全的資產。我們預計央行仍將是買家，這不僅是由於地緣政治緊張局勢，也是由於經濟環境。

央行的購買量仍處於高位

資料來源:WGC, ING Research

降息將提振金價

在美國公佈6月份消費者價格指數(cpi)後，金價在過去一周從3個月低點反彈。該數據可能減輕美聯儲繼續加息以減緩物價上漲的壓力。

兩年多來，利率上升一直是金價的一大阻力。作為一種無收益資產，黃金通常受益於更為溫和的美國貨幣政策。

上週的CPI報告顯示，6月份消費者物價僅增長0.2%，是自2021年8月以來的最低月度增速。

美國本周公布的數據顯示，6月份零售銷售環比增長0.2%，低於5月份0.3%的增幅和0.5%的普遍預期。

我們的美國經濟學家認為，由於美國的經濟活動背景看起來更加複雜，通脹情況看起來更加有利，這些數據似乎支持美聯儲在7月再次加息的說法，但在9月再次暫停加息，可能會持續幾個月。

我們認為，對黃金而言，美聯儲的政策在中期仍是金價的關鍵。我們認為，隨著美聯儲貨幣緊縮週期接近尾聲，金價的下行空間仍然有限，下周美聯儲會議上加息的預期已經反映在金價上。

鑑於美聯儲應該開始暫停其加息週期，我們預計金價將在明年下半年走高，而地緣政治不穩定也將為未來的金價帶來不利因素。

我們預計第三季度的平均價格為1,900美元/盎司，第四季度為1,950美元/盎司。我們預計，在美聯儲明年第一季度開始降息的假設下，金價將在2024年第一季度再次走高，達到平均2000美元/盎司。