所有人都在关注下周的欧洲央行--丹斯克银行

本週，我們在9月5日的《北歐展望:不同的命運》中發表了對北歐和全球經濟的最新經濟預測。歐元區的前景依然疲弱，我們認為經濟將在年底前出現輕微收縮。在美國，由於投資前景更加樂觀，我們上調了今年的增長預測(1.9%)，但由於消費疲軟(+0.6%)，我們仍預計到2024年的增長將明顯低於趨勢水平。儘管中國政府最近推出了越來越多的刺激措施，但我們預計2023年和2024年的經濟增長仍將低於官方目標4.8%和4.2%。

這種不同的前景也反映在本周公布的喜憂參半的數據上。 9月初，歐元區Sentix指數表明投資者信心進一步減弱，而中國財新服務業PMI證實了國家統計局早些時候發布的官方數據的放緩。相比之下，美國供應管理協會服務業指數(ISM Services index)無視pmi發出的走弱信號，大幅高於預期(54.5;從52.7)。值得注意的是，包括新訂單、就業和支付價格在內的各個分項指數都普遍上升。

這一強勁數據提振了美國國債收益率，而首次申請失業救濟人數降至2月份以來最低水平進一步提振了美國國債收益率。對利率將在更長時間內保持在高位的擔憂打壓了股市人氣和歐元/美元。我們在9月7日的《美國勞動力市場監測》中討論了最近的美國勞動力市場數據及其對美聯儲的影響。

下週，焦點轉向歐洲央行會議，我們預計最後一次加息25個基點。市場在加息和暫停加息之間仍有分歧，前者的隱含概率徘徊在35-40%左右。本週，作為歐洲央行衡量工資增長的關鍵指標，第二季度員工薪酬繼續以5.6%的年率增長，接近第一季度的5.4%。這一數字略高於歐洲央行6月份對2023年的預測(5.3%)。這可能會為仍然處於高位的潛在核心通脹提供支持，我們預計只有在2024年下半年，核心通脹才會降至3%以下。閱讀我們9月6日的歐洲央行預覽和9月7日的歐元區宏觀監測數據的更多細節。

在美國，將於下周公布9月份FOMC會議前的最後一項關鍵數據，包括8月份CPI。雖然最近的油價上漲可能會使總體指數上升0.5%，但工資壓力的冷卻應該會轉化為核心服務通脹的進一步緩解，我們預計核心CPI將再次走低，為0.2%。儘管我們和市場都仍然相信美聯儲將在9月暫停加息，但市場定價暗示，11月的會議基本上是在加息和暫停加息之間進行拋硬幣。然而，下一次會議將以更新利率預測的形式提供一些利率線索，而低CPI可能會使一些FOMC參與者恢復他們6月份的呼籲，即在今年晚些時候再加息一次。

其他公佈的數據包括美國零售銷售，早期信用卡交易數據顯示實際支出增長正在放緩，尤其是考慮到汽油價格上漲。美聯儲也將密切關注密歇根大學(University of Michigan)的初步調查結果，以及通脹預期的下降趨勢是否會持續到9月份。

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