下週發達市場將發生重大事件 - 荷蘭國際集團

我們預計，7月份聯邦公開市場委員會(FOMC)會議紀要將繼續表現出鷹派情緒，美聯儲對美國利率即將見頂的信號持謹慎態度，市場完全接受軟著陸的說法。與此同時，英國將公佈通脹和工資數據。

美國市場完全接受了軟著陸的說法

市場已經完全接受了美國軟著陸的故事，即經濟增長可觀，而通貨膨脹正在緩慢放緩，這為美聯儲提供了加息的機會，並最終在2024年初降息，以緩衝經濟硬著陸的影響，因為高借貸成本和緊縮的貸款環境不可避免地會造成損失。

不過，可能出現問題的地方有很多，最明顯的是3月份以來信貸擴張突然戛然而止，及其對經濟活動的影響——但這是一個中期問題。在短期內，即將公佈的數據不太可能支持市場情緒，零售銷售看起來將公佈一個不錯的數字，部分原因是亞馬遜Prime日提振了支出，汽油價格上漲提振了加油站的銷售額，汽車銷量也在上升。不過，也會有一些疲軟的領域，連鎖店最近幾個月的銷售表現不佳，這表明，未來幾個月，中國零售銷售同比增速可能會放緩至緩慢水平。

與此同時，7月FOMC會議紀要將繼續表現出鷹派情緒，美聯儲對發出美國利率即將見頂的信號持謹慎態度，擔心這可能加劇2024年的降息預期，進而引髮美國國債收益率大幅下跌，這將不利於讓通脹回到目標水平。儘管如此，美聯儲最近的言論表明，委員會的一些成員認為，他們可能已經對最新的通脹數據做得夠多了，可能會有更多成員持這種觀點。美聯儲的下一個重大事件將是8月24日至26日在傑克遜霍爾舉行的研討會，我們預計美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾將在會上就政策利率的近期走勢給出更多指引。

綜上所示，在ISM指數連續9個月收縮後，我們可能會看到製造業生產持平。由於公用事業使用量的增加，工業生產總體上可能會上升。

零售銷售vs每週約翰遜紅皮書銷售

英國通脹和薪資數據將幫助塑造英國央行11月後的政策

英國央行(Bank of England)已經非常明確地表示，它正在關注服務業通脹和工資數據，而不是其他很多數據，以判斷需要進一步加息多少次。我們最近討論了為什麼9月加息不太可能，但並非完全不可能，以及為什麼我們認為11月加息有望避免。但後一種預測取決於顯示出一些改善的數據，以下是我們對下週的預期:

就業/工資(週二):就業市場一直在降溫，我們預計在下週的數據中會看到進一步改善工人供應的跡象。事實上，失業率有可能再上升0.1個百分點。目前，儘管工資壓力依然強勁，我們認為私營部門的工資增長率將保持在7.7%(以過去三個月與去年同期的平均水平來衡量)。這將在接下來的幾個數據中回落，但下降趨勢將是緩慢的。我們傾向於同意英國央行的預測，即到年底，這一比例只會降至6%左右。

通貨膨脹(週三):7月份家庭能源賬單下降了近20%，因此總體通脹率下降超過一個百分點也就不足為奇了。食品通脹的進一步改善也會有所幫助。但英國央行正在關注服務業CPI，並預計其同比將從7.2%小幅上升至7.3%。雖然夏季假期的開始給打包度假/機票價格留下了很大的空間，但我們認為英國央行的預測可能會出現更低的讀數。我們預計服務業通脹將保持平穩或實際上略低，如果是這樣，這將支持我們暫時持有的觀點，即英國央行只會再次加息。

零售銷售(週五):如果6月份不錯的零售數據得益於溫暖的天氣，那麼7月份的疲軟應該會捲土重來。 7月是有記錄以來第六潮濕的月份。最終，儘管零售數據對目前專注於通脹的英國央行來說意義不大。

挪威克朗企穩後，將再次加息25個基點

在克朗在整個第二季度持續疲軟之後，挪威央行在6月份將利率上調了0.5個百分點，並大幅上調了利率預期。當時的利率從現在的3.75%升至4.25%的峰值，而且幾乎沒有理由相信自那以後人們的想法發生了很大的變化。

通貨膨脹在很大程度上符合預期，而克朗已經走強，挪威央行的I44貿易加權指數也將低於6月份的預測(即升值幅度更大)。這表明我們下週將加息25個基點，假設其他央行非常接近完成自己的緊縮週期，我們懷疑9月份再加息25個基點將標誌著挪威政策利率的峰值。