下週聯準會會議開始倒數 - 比利時聯合銀行

市場

歐洲央行行長拉加德的「我袖手旁觀在達沃斯的評論」沒有給市場留下什麼印象。他們甚至反過來解讀這一點，似乎歐洲央行行長在世界經濟論壇（World Economic Forum）上的發言有點不著調（「夏季似乎是開始下調政策利率的最佳時機」）。有關經濟下行風險、潛在通膨下行趨勢和薪資成長放緩的言論，只會加劇央行希望保留所有選擇的感覺。這顯然是在4月的政策會議之後，因為他們相當強硬地承諾希望首先看到第一季薪資談判的結果。貨幣市場加大了政策寬鬆的押注，完全低估了4月份的降息（這不是我們的首選情景），並低估了6月份累計降息50個基點和年底前降息近150個基點的可能性。這或多或少相當於從4月開始的每次會議都降息25個基點。德國國債表現優於美國公債。德國殖利率曲線的每日變化範圍在-9.3個基點（2年）到-2.4個基點（30年）之間。美國公債殖利率跟隨市場走勢走低，儘管又一季GDP數據表現強勁，但日內殖利率在-3.8個基點（30年）和-8.8個基點（3年期）之間波動。第四季的年化成長率為3.3%（高於預期的2%），個人消費的貢獻也很大（2.8%）。我們認為，美國國債跟隨德國國債走高，因為歐洲央行行長拉加德昨日的表現可能會在鮑威爾下週的證詞中重演，因為這位聯準會主席在12月份甚至沒有對抗市場預期。美國貨幣市場認為3月降息的可能性為50%。在外匯領域，在拉加德難以令人信服的表現後，歐元最終落敗。歐元兌美元收在1.0846，先前測試了年初至今低點1.0822。我們仍傾向歐元兌美元走弱，1.0724/12是重要參考（2023年12月低點和第四季上漲的62%斐波那契回檔位）。歐元兌英鎊收在12月低點0.8549之前，在下週英國央行政策會議之前，歐元/英鎊長期橫盤區間的下行區間越來越接近0.8493。歐洲和美國的主要基準股指收盤上漲0.5%，股市再次取得勝利。除了12月美國PCE平減指數外，今天的經濟日曆是空的。不過，這些數據不應令人意外，因為它們可以從昨日的GDP數據中得出。下週聯準會會議進入倒數計時，我們預期歐洲央行會議後的市場走勢不會立即逆轉。

新聞與觀點

匈牙利財政部長米哈里沃爾高在接受廣播電台Inforadio採訪時表示，匈牙利今年無法將預算赤字降至3%。這可能要到2025年才有可能實現。沃爾高指出，政府需要在不阻礙經濟成長的情況下平衡預算。在這方面，在一年內將預算赤字從6%降至3%將使剛開始復甦的成長變得非常困難。試圖達到這一目標將需要2700億匈牙利福林（70億歐元）的調整。沃爾高澄清說，這項評估是他個人的意見，而不是政府的官方觀點。

被視為全國數據前兆的東京物價通膨本月大幅放緩。消費者物價指數（CPI）從12月的2.1%降至1月的1.6%，低於日本央行2%的目標（預測為1.9%）。這是自2022年3月以來的最低水準。下降主要是由能源價格推動的。儘管如此，核心指標（不包括新鮮食品和能源）也從3.5%降至3.1%。然而，日本的價格趨勢並不明朗。 12月份全國服務業PPI年增2.4%，維持在2015年以來的最高水準。同時，日本央行12月政策會議紀錄顯示，政策制定者認為貨幣政策委員會有必要就退出當前貨幣政策的時機以及此後提高政策利率的適當速度深化討論。然而，在貨幣政策委員會內部，對於未來貨幣政策的走向仍存在相當大的分歧。一些成員表示，即使在結束負政策利率和殖利率曲線控制後，日本央行也可以維持大幅貨幣寬鬆。在本週稍早大幅走高後，10年期日本公債殖利率今天略有下降（0.72%）。美元兌日圓匯率維持不變，為147.8。