下週聯準會議息會議倒數

市場

歐洲央行行長拉加德的 "我堅持在達沃斯發表的言論 "並沒有推動市場。市場甚至反過來解讀，認為歐洲央行行長在世界經濟論壇上的發言稍微偏離了主題（"夏季似乎是開始9降息的合適時機"）。有關經濟下行風險、潛在通膨率下降趨勢和薪資成長下滑的評論只會讓人覺得歐央行希望保留所有選項。這顯然是在4月政策會議之後，因為他們相當強力承諾希望首先看到第一季薪資談判的結果。

貨幣市場加大了對政策寬鬆的押注，完全不考慮4月降息（這不是我們的預期），並考慮到 6 月份累計降息 50 個基點，到年底降息近 150 個基點。這或多或少相當於從 4 月開始的每次會議都降息 25 個基點。德國國債的表現優於美國公債。

德國殖利率曲線的每日變化介於-9.3個基點（2年）和-2.4個基點（30 年期）之間。美國殖利率下滑，日變動介於-3.8 個基點（30 年期）與-8.8 個基點（3 年期）之間，儘管第四季GDP數據再次強勁。美國第四季GDP年增3.3%，預期2.0%，其中個人消費（2.8%）再次做出了強大的貢獻。

我們認為，美國國債跟隨國債走高，鮑威爾下週的證詞可能會重演昨日拉加德的表現，聯準會主席在 12 月時甚至沒有對抗市場預期。美國貨幣市場認為 3 月降息的可能性為 50%。

在外匯領域，拉加德的表現缺乏說服力，導致歐元匯率。歐元兌美元在測試年內低點 1.0822 後收於 1.0846。我們仍傾向歐元兌美元走軟，1.0724/12 是重要參考（2023 年 12 月低點和第四季漲勢的62%回檔位）。歐元兌英鎊收在 12 月低點 0.8549 之前，在下週英國央行政策會議召開之前，歐元/英鎊長期橫盤區間 0.8493 的下行空間日益臨近。股市再創佳績，歐洲和美國的主要基準指數收盤上漲了 0.5%。除了美國 12 月 PCE 平減指數之外，今天的生態日曆上沒有其他數據。不過這些數據並不令人意外，因為它們可以從昨天的 GDP 數據中得出。下週聯準會會議進入倒數計時，我們預期歐洲央行會議後的市場走勢不會立即逆轉。

訊息和觀點

匈牙利財政部長米哈里-瓦爾加（Mihaly Varga）在接受電台廣播公司 Inforadio 採訪時表示，匈牙利今年無法將預算赤字降至 3%。這可能要到 2025 年才能實現。瓦爾加指出，政府需要在不妨礙經濟成長的情況下平衡預算。在這方面，在一年內將預算赤字從 6% 降至 3% 將使剛開始復甦的經濟成長變得非常困難。要實現這一目標，需要進行 2,700 億福林（70 億歐元）的調整。瓦爾加澄清說，這項評估是他的個人意見，並非政府的官方觀點。

被視為全國數據前兆的東京物價通膨本月大幅放緩。除新鮮食品外的消費者物價指數（CPI）降回日本央行 2% 的目標以下，從 12 月的 2.1% 降至 1 月的 1.6%（預測值為 1.9%）。這是自 2022 年 3 月以來的最低值。下降的主要原因是能源價格。不過，除新鮮食品和能源外的核心指標也從3.5%降至3.1%。然而，日本的價格趨勢並不明確。 12 月全國服務業 PPI 年增 2.4%，維持在 2015 年以來的最高水準。同時，日本央行 12 月政策會議紀錄顯示，決策者認為貨幣政策委員會必須深入討論退出當前貨幣政策的時機以及此後上調政策利率的適當步伐。然而，貨幣政策委員會內部對貨幣政策的未來路徑仍有很大分歧。一些委員表示，即使在結束負政策利率和殖利率曲線控制之後，日本央行仍可維持大幅寬鬆的貨幣政策。 10 年期日本公債殖利率在本週稍早跳空高開後，今天略有回落（0.72%）。日圓匯率持平，美元/日圓報147.80。