央行的观望模式 - 丹斯克银行

本週沒有大數據，也沒有央行的意外消息，在紐約社區銀行(NYCB)股票暴跌的背景下，人們對美國銀行業動盪的擔憂再次加劇，導致長期債券收益率走低，因為市場基本上沒有理會聯準會的鷹派言論。由於宏觀經濟數據良好，通膨水準不斷下降，股市沒有受到紐約銀行危機的重大打擊。

1月的通膨數據很好地印證了市場的樂觀看法，即各國央行今年將能夠大幅降息。歐元區通膨略有下降，核心價格壓力連續第六個月維持溫和。許多年度價格調整發生在1月份，因此適度的價格上漲消除了通膨前景的一些上行風險。儘管12月失業率持平於6.4%的歷史低點，但沒有跡象顯示薪資壓力會減緩，我們仍認為市場對今年降息的次數過於樂觀。

歐元區勉強避免了技術性衰退，2023年第四季GDP成長持平。製造業衰退仍嚴重拖累德國經濟，德國經濟萎縮0.3%，而南歐(尤其是西班牙)則因強勁的旅遊業而得到提振。

韓國半導體出口、採購經理人指數、台灣和東協採購經理人指數等全球製造業風向標在1月表現相當強勁，顯示全球製造業衰退最嚴重的時期已經過去。在亞洲其它地區，中國的採購經理人指數顯示，中國經濟仍在蒙混過關，重要的是服務業沒有從經濟泥淖中掉出來。

正如市場普遍預期的那樣，聯準會維持不變，聯準會主席鮑威爾對通膨表示樂觀，但推遲了3月份的降息計畫。他說，目前看到的數據已經“足夠好”，聯準會只需要看到更多類似的反通膨證據，就能啟動降息週期。數據好壞參半，12月職缺增加，但初請失業金人數上升。連續第三個季度，生產力成長遠高於預期，即使這樣的數據從定義上講是不確定的，但它確實支持了通膨降溫。

此外，英格蘭銀行(BoE)和瑞典央行(Riksbank)在各自的政策會議上保持政策不變。英國央行取消了緊縮傾向，但沒有引起市場反應。我們預計這兩家銀行都將在6月首次降息。

下週的數據比較清淡。在美國，我們將關注ISM服務。 12月pmi指數顯示，在經歷了相對疲軟的12月後，中國經濟出現了反彈。在中國，我們可能會看到另一輪通貨緊縮。不過，這在某種程度上是由食品價格推動的，我們仍未看到核心價格出現普遍下降。

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