應對歐盟的公共債務挑戰：新經濟治理的角色 - 法國巴黎銀行

最近，歐洲理事會(European Council)、歐洲議會(European Parliament)和歐盟委員會(European Commission)的代表就一個新的經濟治理框架達成了協議。它著重於基於風險的監督，根據成員國的具體情況進行區分，在中期財政計畫中整合財政、改革和投資目標。淨支出路徑形式的單一業務指標應有助於溝通，並強調可自由支配的初級支出而不是增稅在控制公共財政方面的關鍵作用。參考軌跡，再加上債務保障和赤字彈性保障，意味著許多歐盟國家將不得不進行持續數年的持續調整。

1992年的《馬斯垂克條約》建立了歐盟經濟治理框架，以協調經濟政策以實現歐盟的經濟目標。後者涉及公共財政的穩健性和可持續性、可持續經濟成長和趨同、解決宏觀經濟失衡以及改革和投資以提高成長和韌性。該框架的關鍵組成部分是1997年通過的《穩定與成長公約》及其監測和協調國家財政和經濟政策的規則它的預防部門為每個歐盟成員國設定了預算目標。此外，歐元區國家也受到糾正部門的約束，該部門「確保成員國透過實施過度赤字程序採取適當的政策反應來糾正過度赤字(和/或債務)。

經濟趨同和可持續的公共財政很重要，因為它們帶來了經濟穩定，減少了國家之間的傳染風險。鑑於它對貨幣政策傳導的影響，它在歐元區至關重要。健康的公共財政也為應對不利衝擊的後果提供了財政政策迴旋餘地，並避免了貨幣政策成為唯一可以動用的工具。 2020年2月，就審查歐盟經濟治理展開了一場辯論。當時，歐盟委員會認為，“監督框架支持了對現有宏觀經濟失衡的糾正和公共債務的減少”，並認為它還促進了歐元區經濟表現的持續趨同和更緊密的財政政策協調。然而，看看委員會對2023年預算赤字和公共債務的估計，人們會被巨大的分散所震驚(圖表)。此外，委員會也注意到，財政立場往往是順週期的，成員國一貫傾向於經常支出而不是投資。

最近，歐洲理事會、歐洲議會和歐洲委員會的代表就財政規則的改革達成了一項協議降低負債率和赤字應「以漸進、現實、持續和增長友好的方式進行，同時保護數字、綠色、社會或國防等戰略領域的改革和投資」。成員國必須提交國家中期財政結構計畫。

當政府債務超過國內生產毛額(GDP)的60%或政府赤字超過GDP的3%時，歐盟委員會將提交一份“參考軌跡”，表明“成員國如何確保在四年的財政調調期結束時，政府債務處於合理的下降軌道，或在中期保持在審慎的水平。」協議包含參考軌跡必須遵守的兩個保障措施。在債務可持續性保障下，「預計一般政府債務佔國內生產總值的比率」只要超過90%，「預計一般政府債務佔國內生產總值的比率」每年平均至少下降1個百分點;「預計一般政府債務佔國內生產毛額的比率」只要維持在60%至90%之間，「預計一般政府債務佔國內生產毛額的比率」至少下降0.5個百分點。 「7為此目的，確定了淨支出路徑，並將其納入國家中期財政結構計劃這些計劃和支出途徑需要得到理事會的讚同。淨支出路徑應在委員會規定的最後期限前將政府總赤字降至3%以下。年度結構性改善的最低要求為GDP的0.5%。赤字彈性保障要求財政調整將繼續進行，直到結構彈性邊際達到GDP的1.5%，相對於《馬斯特里赫特條約》(Maastricht Treaty)中GDP的3.0%的參考值已經建立。在這項保障措施下，實現這一差額的結構性基本平衡的年度改善被設定為GDP的0.4%(如果調整期延長至7年，則為0.25%)。

最後，委員會設立的一個控制帳戶將追蹤淨支出與目標路徑相比的年度和累積偏差。在具體情況下，經社理事會根據委員會的建議，可以允許偏離這條道路。

綜上所述，新的經濟治理架構具有幾個關鍵特徵:基於風險的監督，根據成員國的具體情況對其進行區分，在中期財政計劃中整合財政、改革和投資目標。淨支出路徑形式的單一業務指標應有助於溝通，並強調可自由支配的初級支出而不是增稅在控制公共財政方面的關鍵作用。參考軌跡，再加上債務保障和赤字彈性保障，意味著許多歐盟國家將不得不進行持續數年的持續調整。