英國工資增長驚喜可能意味著再次加息50個基點 - 荷蘭國際集團

幾個月前，英國的工資增長似乎已經見頂。現在，它正以有史以來最快的速度運行，而且，根據下週的通脹數據，它可能會推動英國央行(Bank of England)在8月份再次加息50個基點。

英國最新的工資數據對英國央行(Bank of England)抗擊高通脹的努力是一個打擊。私營部門的固定工資目前按三個月年率計算的增長率超過9%，如下圖所示，這是自Covid-19大流行最嚴重時期以來的最高水平(當時由於休假計劃，數據嚴重扭曲)。這在一定程度上可以通過反向修正來解釋，但它仍增加了8月份再次加息50個基點的可能性——儘管這將在很大程度上取決於下週的服務業通脹是否也高於預期。

英國工資增長再次提速

來源:Macrobond, ING計算

如果說對政策制定者來說有什麼好消息的話，那就是有進一步的跡象表明，英國的工人短缺危機正在變得不那麼嚴重。非工作人口(既沒有工作也沒有積極找工作)的數量繼續下降。與大流行前相比，一度有50多萬人不活動，現在這一數字為17.3萬人。這主要是因為大量學生湧入就業市場，幫助抵消了長期疾病水平的上升，而長期疾病水平根本沒有改善。

在最近英國央行(Bank of England)對首席財務官(cfo)的調查中，這一點，加上今年經濟移民的顯著增加，幫助降低了報告招聘“困難得多”的公司比例。最新的就業數據還包含了勞動力市場正在降溫的進一步跡象，儘管這是一個漸進的過程。儘管近幾個月來裁員率幾乎沒有變化，但5月份的失業率卻上升到了4%。

然而，正如英國央行(Bank of England) 6月份的利率決定所表明的那樣，現實情況是，這些趨勢已經持續了幾個月，政策制定者正在失去信心，認為它們將轉化為更低的通脹。英國央行將直接關注官方公佈的薪資和CPI數據。

工人短缺有所緩解，但因行業而異

來源:Macrobond, ING計算

當然，這種策略的缺點是，工資增長是最具前瞻性的指標之一。我們認為今年晚些時候應該會看到薪酬壓力開始緩解——至於多快還有待商榷。

英國央行(Bank of England)的模型表明，消費者/企業中較高的通脹預期解釋了之前工資增長的大部分原因，按照這個邏輯，你可以預期，從現在開始，工資壓力將會減輕一些。消費者，以及企業(在較小程度上)，不再預期未來幾個月價格會大幅上漲。

但正如我們上個月更詳細討論的那樣，我們認為這種模型低估了工人短缺的作用。在英國就業市場，只有少數職位與集體談判協議/正式薪酬談判有關，最終是工人辭職的能力(或威脅)保持了工資增長。較高的通貨膨脹可能會激勵工人更容易換工作，但這一過程依賴於一個強勁的潛在就業市場。我們對英國央行模型的調整版本發現，大流行後的勞動力短缺是我們現在看到的工資壓力的一個重要驅動因素。

雖然這些工人短缺正在緩解，但不同行業的情況差異很大，至少其中一些招聘挑戰可以用結構性力量(而非週期性力量)來解釋。持續的員工短缺表明，當工資增長放緩時，可能會相當緩慢。