英國央行提前降息押注降溫

在今年大部分時間裡，市場一直試圖提前預測英國央行和其他央行何時可能開始下調基準利率。

這隻野兔在上個月聯準會議息會議後開始奔跑，當時聯準會主席鮑威爾表示，FOMC 在會議上討論了降息的前景，這打破了他在兩週前提出的利率需要在更長時間內保持較高水準的說法。

央行總裁們在把這個精靈從瓶子裡放出來後，一直試圖把它放回去，但收效甚微，以至於市場一直定價央行最快在3月降息。

這曾經是一個遙不可及的前景，然而，在承認利率可能遲早會下調的同時，市場做了一貫會做的事情，那就是不斷推陳出新，貨幣政策就像孩子們在長途旅行中一樣，不斷問"我們到了嗎"。

這意味著，當涉及通貨膨脹、工資和失業率等經濟數據時，市場會對每一個細微差別做出過度反應。

之後，我們已經從大西洋兩岸各種經濟數據中看到了這種效果，現在的收益率比聖誕節前低得多，在此過程中金融條件也有所放鬆。

自鮑威爾一個月前發表演說以來，美國2 年期債券殖利率已從4.7% 跌至4.25%，而英國2 年期金邊債券殖利率則從4.6% 跌至4%，不過我們已設法扭轉了年初以來近一半的跌勢，其中12 個點的反彈是在今日12 月CPI 公佈後出現的。

過去幾天，央行行長們加倍努力，抑制提前降息預期，現在這一信息似乎正在被傳達，股市從近期的高點回落，同時我們看到通膨數據正在放緩，但放緩的速度還不夠快。

有一種感覺是，市場正在關注中國的通貨緊縮，並認為通貨緊縮遲早會在英國、歐洲和美國顯現。

如果你看一下 PPI 數據，似乎已經是這樣了，但這並不是英國央行和歐洲央行要解決的問題。

問題不在於商品通膨，而在於服務業通膨，今天的服務業CPI 數據顯示，12 月份服務業CPI 上升至6.4%，而工資增長已放緩至6.6%，從歷史標準來看，這仍然很高。

歐洲央行也表達了類似的擔憂，儘管歐盟的工資增長率較低，僅為4%，總體CPI 也是如此，但儘管如此，物價的粘性可能會使這兩家央行在暗示即將降息時過於謹慎。

今天上午，歐洲央行行長克里斯蒂娜-拉加德（Christine Lagarde）在2024 年降息前景問題上採取了中間立場，在奧地利的霍爾茨曼（Holzmann）和法國的維勒魯瓦（ Villeroy）之間進行了平衡，前者認為2024 年不會降息，後者則認為降息是大機率事件，但時機尚未確定。

今天的英國通膨數據強化了英國央行在通膨回歸目標方面所面臨的挑戰，並表明這一過程不太可能是線性的，市場將首次降息的時間推後至夏季中期。

即使您像某些人一樣相信英國通膨率會在第二季初降至英國央行設定的 2% 的目標，第一季也絕不是一個現實的可能性。即使發生了這種情況，在 5 月 4 月的數據公佈之前，我們也無法確定這一點，這意味著 5 月降息的可能性微乎其微。

現在唯一的爭論不是今年是否會降息，而是何時會降息，這意味著就抵押貸款利率而言，今天的通膨數據不太可能產生太大的短期影響。

就抵押貸款利率而言，目標沒有改變，利率正在下行，市場正在討論的是時機問題，而今天，提前降息的可能性已經很小，這進一步推高了英鎊和英國的收益率。

兩週後，英國央行將公佈對 2024 年英國經濟的最新預測。今天的經濟數據將意味著他們很可能會提醒市場注意首席經濟學家休-皮爾（Huw Pill）在去年年底提出的"桌山"方法，雖然利率最終會下降，但所需時間可能比人們希望的要長。