原油、天然氣和黃金市場的展望

盡管近期原油市場走軟，但明年下半年供需平衡趨緊將推高油價。與此同時，我們預計歐洲將以充足的天然氣儲備結束2023/24冬季。在貴金屬市場上，由於美聯儲開始降息，我們預計金價將在2024年達到創紀錄水平。

2024年下半年油價將回升至90美元以上

如果沙特阿拉伯將額外的自願減產延長至明年第一季度末，預計石油市場在2024年上半年將基本平衡。這樣做將確保布倫特原油在上半年保持在每桶80美元以上的水平。然而，我們預測2024年下半年市場將更加緊俏，因此預計布倫特原油價格將在2024年下半年的均價略高於每桶90美元。

一個關鍵的下行風險是，如果沙特阿拉伯決定不延長他們自願的減產。鑒於他們今年為支持市場所做的努力，這將是一個奇怪的舉動，盡管有跡象顯示一些OPEC成員之間的分歧正在加劇。

雖然地緣政治緊張局勢有所緩解，至少對於石油市場來說是如此，但這種情況可能會迅速改變，因此油價仍然存在上行風險。此外，美國對伊朗製裁執行可能會更加嚴格和有效，這將對我們當前預測產生上行壓力。

歐洲天然氣儲存將在2023/24冬季保持充裕

歐洲天然氣儲存在2023/24采暖季開始時已經充滿，並且到目前為止，儲存的消耗速度較慢。這意味著它仍然保持著創紀錄的高位。我們的平衡表顯示，歐洲儲存可能在采暖季結束時處於45-50%的充滿狀態。雖然這比我們去年冬季末的水平要低，但仍然明顯高於五年平均水平。這將使明年夏季再次填充儲存的工作更好管理，並且表明歐洲天然氣價格在2024年的大部分時間內上漲空間有限。我們預計歐洲天然氣需求將在3月底之前保持在五年平均水平以下約15%。

然而，需要指出的是，歐洲天然氣市場仍然容易受到任何供應中斷或需求激增的影響，特別是在冬季月份。

金價將在2024年觸及歷史水平

考慮到利率環境和美元走強，金價今年上漲。市場出現巨大的ETF流出，實際收益率上升使黃金對投資社區不再那麽有吸引力。然而，強勁的央行購買抵消了投資需求的疲軟。

我們對黃金在2024年持有看漲態度，預計美聯儲將在該年開始放松貨幣政策。我們的美國經濟學家預計，美聯儲將在第二季度至2024年底之間將利率下調150個基點。利率下降和對美元走弱的預期應該會再次推動投資需求。我們還相信，央行購買明年將保持強勁。這將推動現貨黃金創下歷史新高。我們預計，2024年第四季度現貨黃金平均價格為每盎司2100美元。

這一觀點面臨的最大風險是利率保持較高時間較長。