在經濟下滑道上接近軟著陸

市場

儘管沒有頂級經濟數據引導市場情緒，但美國股市繼續收漲，而黃金繼續下跌。

在備受矚目的美國消費者物價指數（CPI）公佈之前，投資者感覺他們正在接近軟著陸的經濟滑行路徑，為溫和的通脹數據做準備，或者至少是一個不會擾亂市場看漲動力的數據。

許多人認為，聯準會實現軟著陸的最佳機會是勞動生產力的增加。提高生產力不僅支持成長，還有助於緩解通膨壓力。它使一個面臨產能限制和企業面臨勞動力短缺的經濟體能夠滿足不斷增長的需求，而不會推高成本。最近勞動生產力數據的上調修正顯示這種情況正在展開。

目前，不斷提高的生產力抵消了一半以上因勞動成本上升而產生的通膨影響。儘管每小時薪資年增 4.0%，但與兩年前通膨開始加速時的 6.5%相比，單位勞動成本僅增加了 1.6%。如果這一趨勢持續下去，聯準會實現 2% 通膨目標的難度將會降低。同時，強勁的實質薪資成長將持續支持消費者，為經濟成長接近長期潛力奠定基礎，或至少防止經濟衰退。事實上，聯準會補充 "金髮女孩 "觀點是一種罕見的雙贏局面。而鮑威爾主席假期願望清單的首要任務就是，生產力的明火不會熄滅。

鑑於近期經濟數據的 "金髮女孩 "性質，聯準會發現自己處於相對有利的位置。勞動市場指標明顯支持 "軟著陸 "的說法，投資者也接受有控制的經濟減速。

經濟活動略有回升，但情勢仍相對低迷。與全年觀察到的波動相比，如果用結果分佈的直接衡量標準來評估，當前階段明顯平靜。

目前，VIX 指數已回落到新冠疫情前的水平，人們對下行保護的興趣微乎其微。令人吃驚的是，投資人似乎唯一警惕的尾部風險就是上行飆升，也就是通常所說的熔斷。

這種情況在某些方面引發了不安，讓人懷疑市場是否存在潛在的自滿情緒。不過，關鍵是要考慮到這可能是部位不足造成的。在多頭部位稀缺的情況下，下跌對沖的需求就會減少，但對上漲保護的需求就會變得更加明顯。

石油市場

在經歷了七週的大幅下跌之後，油價在周一出現了穩定跡象，投資者將注意力轉移到了聯邦公開市場委員會（FOMC）上。然而，值得注意的是，人們對這個受到嚴重干預和控制的市場明顯缺乏興趣。

溫和的冬季、發達經濟體燃料庫存的增加以及對歐佩克+減產的疑慮等多種因素導致油價經歷了五年來最長的連跌。

黃金市場

儘管新興市場的強勁需求為黃金提供了支撐，但最關鍵的下行因素是最近的一系列數據，即成長優於預期和通膨預期降低，減少了對金銀的實物需求。

假設較樂觀的成長前景被證明是正確的。在這種情況下，市場將需要逐步調整來年政策轉變的範圍和時機，這可能會使美元保持高位，黃金受到壓制。

在上週散戶交易者因追逐頭條新聞而非宏觀事實而遭受重創後，他們很可能不願重新入場。