殖利率曲線移動：美國ADP影響、聯準會降息幾率與日本債券動盪 - 比利時聯合銀行

市場

昨日略令人失望的美國ADP就業報告尤其對長端殖利率曲線產生了影響。 10年至30年期債券的殖利率下降了6.1至8.9個基點。 10年期公債跌破4.13%的支撐(2023年上漲的50%回檔)，但仍高於不久後彈出的下一個參考點4.09%。 5‐7年期時段的跌幅分別為3.1和5個基點，而前期時段甚至勉強維持了1.6個基點的小幅上漲。這可能意味著目前聯準會降息的定價(66%的可能性在3月開始，到2024年底累計折現125個基點)走得夠遠。週五的官方就業報告仍未出爐，我們還不想就此下結論。在類似的曲線變化中，德國公債殖利率落後於美國同業。波動幅度從前期的+1個基點到長期的7.5個基點不等。金邊債券表現優異。隨著對聯準會/歐洲央行快速大幅轉向的押注增加，市場發現越來越難以假設英格蘭銀行會逆勢而為。貨幣市場目前預計，與上週的8月相比，6月將首次全面降息，5月降息的可能性為60%。今天早上我們立即轉向亞洲交易，一頭扎進日本債券市場。在遭受三重打擊後，JGB的表現遠遜於美國國債。日本公債殖利率上漲6.2至12.6個基點。首先，日本央行副行長西米諾(Himino)昨日描繪了負利率時代可能結束的不同情景。他表示，自2007年以來的首次升息不會像某些人擔心的那樣有害。上田州長今天上午在議會露面時，提出了幾個關於結束零利率實驗後政策利率目標的選項。簡單地談論加息會加劇市場對實際升息的猜測，從而將12月份的會議變成一場直播會議。第三個打擊與押注日本央行政策轉向直接相關，30年期公債拍賣徹底失敗。出價覆蓋降至2015年以來的最低水平，尾部是有史以來最大的。日圓今早表現出色，將美元兌日圓推至9月初以來最低(146.32)。歐元兌日圓延續了連續九天的跌勢，目前交易於157.45。其他貨幣對的走勢較為溫和。歐元兌美元交易穩定，昨日尾盤觸及1.08至1.076。英鎊的勢頭減弱。歐元/英鎊從0.8557的支撐位反彈，收在0.857。今天令人失望的經濟日曆為技術交易鋪平了道路，技術交易將作為美聯儲下週政策會議的最後投入進入明天的就業報告。

新聞與觀點

波蘭央行(NBP)昨天維持政策利率不變，維持在5.75%不變。儘管第三季再次增加，但活動仍然很少。勞動市場依然強勁，但就業成長放緩。 11月份通膨率放緩至6.5%，波蘭央行將主要歸因於核心通膨率的下降。在支持這項決定時，波蘭央行表示，「前幾個月對波蘭央行利率進行的調整，加上財政和監管政策的未來走向及其對通貨膨脹的影響的不確定性，理事會決定保持波蘭央行利率不變」。由於政治局勢(新政府的組成處於早期階段)顯然是波蘭央行的一個重要因素，政策利率可能會在2024年初保持穩定。謹慎的寬鬆週期和新的歐盟友好政府的前景使茲羅提接近科羅納危機以來的最高水平(目前為4.32歐元/茲羅提)。波蘭央行行長格拉平斯基今天下午舉行記者招待會。

加拿大央行昨天也將政策利率穩定在5.0%。中國央行表示，它仍然擔心通膨前景的風險，並準備在必要時進一步提高政策利率。然而，在經濟評估中，英國央行承認，升息顯然抑制了支出，而勞動力市場繼續放緩，因為就業創造一直低於勞動力成長。英國央行假設，本季，經濟不再處於過度需求狀態。 10月份，通貨膨脹率年減至3.1%。與包括美國在內的大多數其他已開發國家央行的情況一樣，市場「確信」中國央行已經完成了升息週期，甚至認為中國央行有超過50%的可能性在明年3月開始寬鬆週期。中行的決定對加元沒有明顯影響。美元兌加幣跟隨美元的反彈，收在1.36附近。從更廣泛的角度來看，考慮到油價的下跌，加幣表現相當不錯。