週一的焦點將是通膨數據 - 丹斯克銀行

今日焦點

今天，我們從歐元區獲得了一系列二級數據。最重要的是歐元區零售銷售和德國工廠訂單。歐元區11月零售銷售將提供第四季消費狀況的重要資訊。德國工廠訂單將在明天工業生產數據公佈前顯示德國工業。此外，我們還會收到一系列信心指數，包括12月份的Sentix投資者信心指數。

在瑞士，我們得到12月的通膨數據。過去幾個月，通膨率出乎意料地下降，與瑞士央行(SNB)的預測和普遍預期相比，整體和核心通膨率現在都在瑞士央行的目標範圍內。對於瑞士央行是否會很快選擇降息(可能已經在3月份了)，今天的報道將被證明是重要的。

最後，我們將關注12月東京通膨數據，此前日本11月份的價格壓力有所緩解。印刷品在一夜之間發行。

經濟與市場新聞

一夜之間發生了什麼事:由於沙烏地阿拉伯削減價格加上石油輸出國組織產量增加，油價一夜之間下跌超過1%，超過了中東地緣政治緊張局勢下的價格上漲壓力。在美國，國會就目前財年的新支出協議達成一致，緩解了1月20日政府部分關閉的風險。

上週五發生了什麼事:2024年的第一個交易週以廣義美元指數(DXY)週漲幅1.1%結束，被證明是自7月中旬以來的最大單週漲幅。此前，全球風險情緒低迷，數據顯示美國經濟仍相當有彈性。債券殖利率接近三週高點，10年期UST殖利率上升6個基點，至4.05%。在股市方面，歐洲市場收盤走低，美國股指小幅攀升，結束了2024年動盪的第一週。

上週五，美國宏觀數據提供了勞動市場喜憂參半的訊號。美國12月的就業報告出乎意料地出現上行，非農就業人數增加了21.6萬人(反對者:17萬人)，儘管11月份的數據被向下修正了2.6萬人。此外，勞動參與率逆轉，小幅下降至62.5%，平均時薪環比維持在0.4%，這在歷史上對聯準會來說是令人不安的快。總的來說，報告顯示美國勞動市場仍然吃緊。相反，ISM服務業指數降至50.6，明顯低於預期(52.6)，與當天稍早發布的更樂觀的PMI形成鮮明對比。商業活動有所改善，但價格、新訂單和就業都有所下降。市場目前對聯準會2024年降息約140個基點的定價。然而，FOMC成員蘿莉·佩斯特·洛根週六對降息的市場定價提出了一些質疑，稱過早放鬆金融條件可能會重新引發通膨壓力，表明不能排除升息。

與我們的預測一致，12月歐元區整體通膨率年增2.9%(前值:2.4%，負值:2.9%)，上漲主要是由能源基礎效應所推動的。核心通膨率年增3.4%(前值:3.6%，弊值:3.4%)。使用歐洲央行的季節性調整，3個月/3個月季節性調整後的年化通膨率為1.4%，證明核心價格的潛在動能仍在下降。儘管通膨勢頭有所緩解，但對歐洲央行來說，服務業通膨率仍然過高，為2.3%。因此，我們認為歐洲央行需要更多的數據來確信向2%目標的可持續收斂。

股票:各地的就業市場數據導致股票在周五大幅波動。股市漲跌互現，但本週收盤走低，結束了連續九週的上漲。上週是反轉的一周:小盤股的表現突然不如大盤股，價值跑贏了增長，防禦性股票捲土重來。上週，全球防禦類股的表現比周期類股高出4個百分點。同樣的故事發生在周五。標普500股市收盤上漲0.2%，史托克600指數收盤下跌0.3%。我們認為上週的去風險化是短期部位和超買狀況的症狀，並沒有過度解讀。然而，它也有一個宏觀的方面，因此我們建議減少週期性的暴露。亞洲市場今天上午繼續走低，尤其是在香港，此前對博彩業的監管擔憂再次升溫。美國和歐洲的期貨價格也在下跌。

固定收益:全球收益率對週五的美國勞動力市場報告反應急劇下降，但很快就恢復到發布之初的水平。歐元區快速通膨報告並沒有改變市場動態。 10年期德國公債當日上漲2-3個基點，歐元區內部利差當日基本維持不變。自去年底以來，市場已從歐洲央行和聯準會的降息中剔除了近25個基點，目前為144個基點，年底前約為140個基點。特別是對歐洲央行而言，我們發現市場定價過於激進。

外匯:在周五一個非常不尋常的拉鋸式交易中，歐元兌美元測試了1.09的支撐位和1.10的阻力位，最終在1.0950附近保持不變。隨著歐元/瑞典克朗逐漸走高，歐元/挪威克朗保持穩定，我們現在接近與瑞典克朗的平價，而歐元/英鎊已經跌至0.86的水平。