過去一周，我們看到債券收益率呈上升趨勢，這可能受到一系列因素的推動，包括政府債券供應和好於預期的經濟數據。美國7月份不包括汽車和汽油的零售銷售月率增長1%，在某種程度上可能是受到“亞馬遜Prime日”銷售活動的推動，但儘管零售銷售並不總是反映消費者總支出的良好指標，但這仍然是一個強勁的數字，市場對此做出了反應。 7月份聯邦公開市場委員會會議紀要顯示，“一些參與者”希望維持利率不變，並表示風險已經變得更加雙向，這突顯出9月份是否再次加息將取決於數據。自會議以來，7月份零售銷售和工業生產等硬數據總體上表現強勁。到目前為止，8月份的早期疲軟數據發出了喜憂參半的信號，下週的PMI數據將非常有趣。總體而言，我們仍認為最有可能的結果是在9月會議上保持利率不變。
在歐元區，第二季度就業率環比增長0.2%，比第一季度1.6%的增幅要溫和得多，但考慮到相對停滯的潛在經濟前景，這一增幅仍然引人注目。在我們看來，強勁的勞動力市場仍然是歐洲央行可能在9月會議上再次加息的一個重要因素，儘管人們對更廣泛的經濟狀況感到擔憂。然而，這還不是板上釘釘的事，值得關注的一個關鍵數據將是下週三發布的8月份PMI，此前7月份的製造業數據非常疲弱，服務業的實力也在下降。
對中國經濟的看法出現了負面轉變。 7月份工業產值同比3.7%，零售銷售同比2.5%，均明顯低於預期，也低於6月份的數據。更重要的是，金融壓力的跡象越來越多。有報導稱，由於房屋銷售依然疲軟，中國最大的私人房地產開發商碧桂園(Country Garden)正尋求推遲債券支付。這就存在著惡性循環的風險，即信心的削弱會導致銷量進一步下降，進而削弱開發商的信心。此外，如果開發商未能按時償還債券，可能會再次打擊與之相關的投資產品，進一步打擊家庭信心，並導致作為重要融資來源的“影子銀行體系”出現資金外流。中國政府本週的回應是降息15個基點——以中國的標準來看，降息幅度異常之大——並重申了他們對5%增長目標的承諾，但在我們看來，可能需要採取更有力的措施來恢復信心，降低金融危機的風險。我們不太擔心通貨緊縮，因為這是由暫時性因素驅動的。
日本第二季度GDP環比增長1.5%，遠高於預期。然而，這在很大程度上是由外國需求推動的，而日本的私人消費下降了0.5%，在我們看來，GDP數字本身並不會真正改變利率前景。
美聯儲的傑克遜霍爾研討會將於下週舉行。去年鮑威爾的鷹派言論引發了收益率的上升，今年聽聽他們如何評估最新的更有希望的通脹數據將會很有趣。
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