利率前瞻：工作即将完成

各國央行並未被銀行壓力嚇倒，仍在加息，但現在已經接近尾聲。英格蘭銀行今天可能會公佈最後25個基點。歐洲央行仍有最大的工作要做，即使緊縮的金融狀況承擔了其中的一部分（尚未確定）。

美聯儲讓其設施發揮作用，押注於恢復現狀和系統穩定

美聯儲昨日上調了25個基點。其影響是市場利率下降，尤其是在前端，因為市場接受了美聯儲似乎即將完成的決定。我們認為仍在繼續的一個主題是曲線的反轉，作為對美聯儲決定的回應，我們看到了另一個朝著這個方向的實質性進展。

隨著我們進入聯邦公開市場委員會會議，市場利率一直在小幅上升，這無疑有助於鼓勵美聯儲實現市場（實際上）貼現的25個基點的加息。美聯儲決定繼續加息，這一事實也會讓市場感到欣慰，而另一種選擇可能是持有並贊同銀行的焦慮作為理由。這一組合足以讓市場利率在未來幾週再次推高，至少在我們達到一個地步之前，儘管市場利率下降會產生影響，但反通貨膨脹的故事已經變得更加引人注目。

市場技術現在處於一個有趣的位置。由於向包括矽谷銀行、簽名銀行和第一共和國銀行在內的一些銀行提供了支持，美聯儲的資產負債表上週增加了400億美元。事實上，地區性美聯儲突破支持，證實了大部分額外流動性通過紐約聯邦儲備銀行和舊金山聯邦儲備銀行。

從資產負債表的角度來看，這一做法的後果是反對量化緊縮政策，即允許美聯儲每月從債券持有中滾存950億美元。美聯儲認為，這是各種機制在發揮作用。反向貸款也有同樣的邏輯，它繼續採取行動清除過剩的流動性，並在過去一周大幅上漲，部分反映了這一點。今天美聯儲對此沒有新的角度。

這很可能是英國央行的最後25個基點加息

昨天公佈的2月份通脹數據令人驚訝，這提醒英國央行，其通脹問題尚未完全解決。鑑於對系統性壓力的擔憂有所緩解，市場現在嚴重傾向於預計今天將加息25個基點——到夏天，他們確實會看到至少再加息25個百分點。

然而，我們的經濟學家認為，今天的決定並不像市場認為的那樣明確。他還預計，這一點將在一個仍存在嚴重分歧的貨幣政策委員會中變得明顯。在這裡，我們可以看到一方投票支持加息50個基點，另一方投票不改變，甚至可能削減鴿派。英國央行並不關注任何單一的通脹指標，而是更關注“通脹持續性”和價格製定行為的更廣泛定義，在過去一個月左右的時間裡，數據總體上更令人鼓舞。如果這種情況繼續下去，我們的經濟學家仍然懷疑委員會會對5月份暫停緊縮週期感到滿意。

今天預期的加息，以及普遍改善的市場背景，仍有助於市場收復近期收益率下跌的失地。然而，總的來說，最近的危機強化了我們的觀點，即到2023年末/2024年初，10年期金邊債券收益率將達到3%。

隨著加息回到前端，歐元曲線可能會進一步趨於平緩

來源：路孚特，荷蘭國際集團

歐洲央行的工作可能會更加曠日持久

利率一直在試探性地走高，在此過程中，隨著市場將緊縮政策重新納入其預期，熊市使曲線變平。最大的問題仍然是政策預期應該回落多少。終端費率的定價從接近3%的低點再次接近3.5%。在動蕩之前的高點，它的支持率略高於4%。

在市場較為平靜的情況下，歐洲央行成員國現在重新關注進一步提高政策利率的必要性。這些天很自然，總是在基線情景成立的條件下。即使是管理委員會的鴿派也承認，屆時還需要更多的緊縮措施，只要不確定性有理由一次又一次地做出決定。

有人可能會認為，比利時的溫施已經轉向鴿派，他警告說，收緊金融條件“可能會起到部分作用，（歐洲央行）可能不得不做得更少”。然而，他的言論可能應該與他3月初的先前言論相比較，當時他說“不排除考慮4%的利率”。

表現良好的主權利差鼓勵進一步收緊的呼聲

來源：路孚特，荷蘭國際集團

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