低于预期的6月份通货膨胀继续支持中国放松货币政策

由於非豬肉類食品價格低於預期，中國6月份CPI同比漲幅降至三個月低點0.2%，但連續第五個月保持正值。

6月份，中國通脹勉強維持在正區間

通貨膨脹壓力保持溫和

中國6月份CPI同比漲幅從0.3%小幅回落至0.2%，低於同比小幅上升至0.4%的預期。在過去的四個月裏，通貨膨脹率一直非常平穩，在同比0.1-0.3%之間波動。按月計算，6月份的CPI通脹率降至-0.2%，通脹已經連續兩個月下降。

本月的數據略有疲軟是由以下幾個因素造成的:

6月份食品價格(同比下降2.1%)降幅大於預期。這是由於新鮮蔬菜(-7.3%)、新鮮水果(-8.7%)、牛肉(-13.4%)和羊肉(-7.1%)的拖累較大，抵消了豬肉價格(- 18.1%)的強勁反彈。豬肉周期基本按預期進行，但其他食品價格的拖累一直存在。
非食品通脹(同比0.8%)繼續受到幾個類別的拖累。汽車(-5.3%)、家用電器(-1.3%)和通信設備(-1.5%)繼續拖累通脹，而租金(-0.2%)也進一步下跌至負值。

疲軟的消費者信心繼續推動消費朝著追求物有所值的方向發展，電動汽車行業的競爭繼續壓低價格，從而抑製了整體通脹。

PPI通脹數據略有好轉，同比收縮幅度較小，為-0.8%，高於5月份的-1.4%，達到17個月高點。自2022年9月以來，生產者價格一直處於通縮狀態，但如果目前的軌跡持續下去，應該會在今年下半年擺脫通縮。

盡管豬肉價格大幅上漲，但食品價格繼續受到抑製

今年下半年通脹可能溫和上升，進一步放松貨幣政策的條件仍然成熟

今年上半年，中國的CPI同比漲幅僅為0.1%，勉強為正，因為今年迄今為止食品價格同比下跌2.7%，嚴重影響了整體水平。雖然今年上半年非食品通脹相對較好，同比為0.8%，但通脹仍遠低於2%的典型通脹目標。

展望未來，我們預計今年下半年通脹將逐步走高。最近的數據顯示，這一過程可能比之前預期的要慢一些。

疲軟的通脹和疲弱的信貸數據提供了令人信服的理由，要求中國央行在未來幾個月進一步放松貨幣政策。中國人民銀行可能更傾向於首先再次下調存款準備金率，但2月份的降準表明，這一政策工具的收益和有效性正在下降。我們仍然認為實際利率相對於目前的經濟狀況而言過高，並相信經濟將從降息中獲益更多。雖然我們認為中國人民銀行可能為了避免增加人民幣貶值壓力而推遲降息，但我們預計今年下半年將有1-2次降息，如果美聯儲開始降息周期，降息的可能性更大。

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