利率前瞻：鷹派尾部風險 - 荷蘭國際集團

新聞 | 09/19/2023 11:16:47 GMT | 由 FXStreet團隊

本週以利率市場的看跌基調開始，央行即將做出關鍵決策。不斷上漲的能源成本只會加劇人們的擔憂，即對抗通膨的鬥爭尚未決出勝負。歐洲央行的鷹派人士對外界對上週升息的過度鴿派解讀提出了更多反駁，焦點正轉向利率以外的其他政策收緊手段。

本週開始，市場基調偏空，有關歐洲央行資產負債表的討論再次展開

在聯準會和英國央行召開關鍵會議之前，本週以利空的利率基調拉開了序幕。特別是，前端顯示了美國的疲軟，美國國債利率進一步突破了5%。英國是一個異常值，它更像是曲線的腹部，利率更遠，導致利率上升——也許是英國央行首席經濟學家使用的“桌山”比較得到了更多關注。

但更廣泛地說，這也可能是市場長期觀點面臨更強硬的尾部風險。歐洲央行(ecb)曾表示，利率已達到一個水平，如果保持足夠長的時間，將對實現通膨目標做出“重大貢獻”。有鑑於此，市場正在重新考慮其最初的鴿派解讀。

油價正在走高，以歐元為基礎的通膨預期(即長期通膨掉期)沒有下降，實際利率仍遠低於7月的高點。伊莎貝爾•施納貝爾(Isabel Schnabel)在歐洲央行會議前警告稱，後者的衰落可能會抵消歐洲央行抗擊通膨的努力。因此，看到歐洲央行的鷹派人士表示，現在說觸頂還為時過早，可能沒那麼令人驚訝，有些人也表示，現在是考慮加快縮減資產負債表的時候了。如果利率對達到通膨目標有重大貢獻，那麼資產負債表能否提供所需的剩餘部分?

除了歐洲央行官員的言論，昨日的一則關鍵新聞是路透社(Reuters)的一則背景報道，稱歐洲央行希望盡快解決銀行體系中過高的超額準備金問題。基本上，有兩種方法可以做到這一點，要么提高銀行的最低存款準備率，要么加快量化緊縮。

根據這篇文章，一些政策制定者傾向於將存款準備率從目前的1%(相當於1650億歐元)提高到接近3%或4%的水平。由於歐洲央行最近也決定將法定準備金的酬金降至0%，這也將有利於降低歐洲央行的利率成本。

大多數國家認為有空間透過提前結束投資組合的再投資逐步取消疫情緊急採購計畫。但所有人都對主權債息差可能受到的負面影響感到“緊張”。反對在資產購買計畫(APP)下直接出售其他投資組合的理由是，這將使以市值計價的損失具體化，突顯出歐洲央行對利率成本的擔憂。也許這篇文章對量化緊縮的主要理解是，任何決定都可能不會在今年出台，而只會在“2024年初，甚至在春季晚些時候”生效。

歐洲央行仍有工作要做

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