美元：可能是跌势大于趋势

美元昨日表現較好，美元指數升至105上方。問題是，這是否標誌著一個新的迷你趨勢的開始，或者只是在低波動環境下的區間交易。我們傾向於後者，但將密切關注推動前者的主要趨勢。特別是，市場的焦點將是美國國債的拋售是否會繼續。在美國，本週兩年期、五年期和七年期國債的拍賣都表現疲軟。這使得美國長期公債殖利率在過去幾週上升了約25個基點，這項措施已開始給股市帶來壓力。我們認為，股市的拋售讓美元重新與堅挺的美國短期利率掛鉤，隨著聯準會放鬆預期的減弱，兩年期美元掉期利率已回升至4.85%。

我們從這裡往哪裡走?兩項隔夜的進展表明，美國國債可能會獲得更多的支撐。首先是兩年期日本公債拍賣表現不錯，這似乎抑制了日本公債殖利率的上漲。在這種情況下，日本國債殖利率的不受控制的上升很可能導致了美國國債殖利率的上升。其次，昨晚聯準會發布的褐皮書讀起來相當鴿派。在經濟活動方面，我們讀到：「在不確定性上升和下行風險加大的報告中，整體前景變得更加悲觀。」在勞動力市場上，我們看到：「多個地區表示，員工流動率有所下降，其中一個地區指出，雇主的議價能力有所提高。

今天，我們將得到2024年美國第一季GDP修正數據(預計將被略微下調)，以及季度核心個人消費支出價格指數，預計將保持在3.7%的季度環比年率。明天公佈的4月核心個人消費支出價格數據對市場來說將會重要得多。我們也將看到每週申請失業救濟人數和4月貿易數據。

除非這次債券拋售獲得動力並使全球股市再次下跌，否則我們懷疑當前美元指數的反彈可能會在105.15 - 25區域逐漸消退。明天公佈的4月份通膨數據更有可能決定下一個有意義的美元走勢。

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