一周焦點——美聯儲和經濟，處於觀望狀態--丹斯克銀行

考慮到關稅上調及其後果的不確定性，美聯儲對經濟和通脹的方向不確定，這並非沒有理由。這一點在本週的貨幣政策決定中很明顯，美聯儲維持利率不變，並表示兩個方向的風險都在增加——通脹上升的風險和經濟疲軟的風險。隨著4月份新增17.7萬個就業崗位，勞動力市場繼續表現強勁，美聯儲在一定程度上可以保持耐心。然而，勞動力市場對其他經濟領域的反應有所滯後，我們預計今年下半年關稅將對經濟增長產生明顯影響。另一方面，通脹仍略高於目標水平，通脹預期強勁上升，這本身就是美聯儲面臨的一個問題。在未來一周，我們將獲得4月份的消費者價格數據，屆時我們可能會開始看到關稅上調的影響，以及包括通脹預期在內的新消費者信心數據。這可能對美聯儲能否在6月的下次會議上降息產生重大影響。我們認為最有可能的結果是6月降息，但當然存在很大的不確定性。

然而，我們可能會看到市場更關注貿易談判，而不是數據發布。本週四，美國和英國達成了一項貿易協議，降低了美國最近對英國汽車和金屬徵收的關稅，但儘管美國對英國的商品有貿易順差，仍保持10%的一般關稅。如果這是未來貿易協議的模板——比如汽車的額外關稅可以降低或取消，但4月2日宣布的"互惠"關稅仍然有效——那麼這些協議不會對整體關稅水平產生太大影響。不過，其他交易是否會與英國的交易類似，當然是高度不確定的。

美國和中國的談判代表本週末將在日內瓦會晤，達成一項意義重大得多的關稅協議可能已經取得進展。目前兩國相互徵收的關稅遠高於100%，顯然會對兩國經濟產生嚴重的負面影響，因為供應鏈會被中斷，美國商店的貨架可能會空。因此，有強烈的動機達成降低關稅的協議。在我們的解讀中，市場預計關稅將達到60%左右，相對而言，有可能出現積極和消極的意外。

本週，我們還得到了新一屆德國政府的批准，該政府計劃將財政策放鬆2%的GDP，從而促進歐洲的增長和利率。然而，新政府不得不進行兩次投票，因為它在第一次投票中失利，這提醒人們，它只有一個狹窄的議會授權。我們預計，在2026年，財政寬鬆政策對經濟的影響將是有限的，明年才會產生全面影響，因此，這不會阻礙歐洲央行在未來幾個月進一步降低利率。下週，歐盟委員會（European Commission）將公布其經濟預測，其中可能會更詳細地討論這個問題，也可能影響歐洲央行對當前形勢的看法。

英國央行（Bank of England）按預期降息25個基點，但貨幣政策委員會（Monetary Policy Committee）內部存在嚴重分歧。