每日外匯：新西蘭聯儲加入鷹派陣營

在平靜的外匯市場中，表現突出的貨幣是新西蘭元，之前偏鴿派的新西蘭儲備銀行幾乎加息。最終由行長安娜·布雷曼（Anna Breman）的決定性投票打破了3比3的僵局，維持利率在2.25%。這一事件提醒我們，曾經的鴿派可以迅速轉變。

美元：鷹派潮流

在平靜的市場中，G10外匯市場的關注點轉向新西蘭。之前偏鴿派的紐儲行幾乎加息，3比3的投票由行長安娜·布雷曼決定維持利率不變。弗朗切斯科·佩索萊（Francesco Pesole）在紐儲行預覽中曾警告過鷹派風險，包括對政策利率預測路徑的上調。最終，上調幅度甚至超過市場預期。紐儲行不再像2月份預測的那樣，逐步將政策利率提升至2028年底的3.00%，而是預計2027年初達到3.00%，終端利率上調至3.25%。對此，債券市場出現熊市扁平化，紐元兌美元上漲0.7%。

我們提及紐儲行，是因為我們看到一個曾經偏鴿派的央行，在面對經濟存在負產出缺口的情況下，準備比之前更早且更激進地加息。誠然，目前2.25%的政策利率仍被視為寬鬆。但紐儲行目前預計消費者物價指數（CPI）將在明年夏季回落至2%（今年晚些時候將飆升至4.3%），這提醒我們即使是鴿派也不會對這場能源衝擊掉以輕心。

這也引出了美聯儲。除非人工智能建設故事出現戲劇性崩潰，否則我們似乎正進入鷹派階段。明天將公布4月個人消費支出（PCE）價格數據，通脹將進一步遠離美聯儲2.0%的目標。隨著6月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議臨近，市場將越來越關注美聯儲需要消除其隱含的寬鬆偏見。今天歐洲中部時間10點，我們將聽到達拉斯聯儲主席洛瑞·洛根（Lorie Logan）的講話，她是4月FOMC會議上三位鷹派異見者之一。我們懷疑這種環境將支持美元直到6月FOMC會議——不過，未知因素是新任美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）如何看待這一切。我們懷疑他在任期初期不會過早表現出過於鴿派的態度，以免擾亂債券市場的長期走勢。

上述情況也對日元產生影響。在日本央行開始發出鷹派信號並暗示可能放棄其極低的實際負利率政策之前，日元看起來仍將承壓。

除了今天上午洛瑞·洛根的講話外，今天美國唯一值得關注的其他數據是每週ADP就業報告。上週該數據達到新週期高點+42k，如果今天再次錄得強勁數據，將確認美聯儲可以在專注於通脹風險的同時，對其充分就業使命感到放心。

預計美元指數（DXY）將在99.00-99.50區間內保持支撐。

歐元：偏軟交易

儘管全球似乎距離美國和伊朗簽署諒解備忘錄以延長停火並重新開放霍爾木茲海峽僅有數日，歐元兌美元依然表現疲軟。值得注意的是，歐洲央行官員菲利普·萊恩（Philip Lane）和伊莎貝爾·施納貝爾（Isabel Schnabel）昨日的講話未能顯著提振歐元，反而鞏固了6月11日加息25個基點的預期。

我們認為，未來幾週鷹派的美聯儲故事將成為主導主題，難以看到歐元兌美元在當前環境下持續突破1.1650/60區域。歐元區今日數據日程異常清淡。

匈牙利福林：變革之門開啟

匈牙利國家銀行（NBH）今日將基準利率維持在6.25%，符合預期。儘管這次我們對預測充滿信心，但對6月的利率決議會議仍有許多疑問。NBH新聞發布會開始時的中性基調，在問答環節中因透露會議上曾討論過降息且存在異議票而轉為更鴿派。儘管6月降息已被完全計入市場，但NBH可能會反對這些預期的風險依然存在。昨日會議反而確認了市場對6月的定價，並為今年內更多降息開綠燈。會後市場預計終端利率約為5.25%，假設布達佩斯銀行間拆借利率（BUBOR）溢價回歸正值，意味著從當前6.25%降息100個基點。

我們認為，風險持續緩解、福林穩定以及收益率處於有利水平，可能導致6月降息25個基點，隨後再有一至兩次降息。儘管市場在短期曲線前端有更多降息空間，但我們認為僅6月降息不會對福林構成太大威脅，儘管轉為鴿派，我們仍對外匯持看漲態度。除了NBH的因素，歐盟資金問題也在持續，本週四應會有更多細節公布。歐元兌福林近幾週有所穩定，NBH降息和大量多頭持倉對福林進一步升值構成拖累，但這不應破壞趨勢，我們預測年中歐元兌福林將達到350。

烏茲別克斯坦索姆：黃金出口重啟將進一步支撐索姆

據彭博社報導，烏茲別克斯坦在暫停六個月後於4月恢復黃金出口，非貨幣黃金出口額約為15億美元。按市場價格計算，這意味著上月黃金出口約九噸。

在9月至3月的出口暫停期間，央行——作為國內唯一的黃金買家和出口商——累計約45噸黃金，基本符合該國每年80-120噸的歷史產能。烏茲別克斯坦的黃金出口暫停和重啟通常是戰術性調整，反映市場價格和預期。然而，此次六個月的暫停遠長於通常的兩個月。這也解釋了為何儘管去年黃金價格上漲，烏茲別克斯坦的經常賬戶赤字仍擴大至72億美元，以及為何索姆兌美元在2025年第四季度至2026年第一季度的升值停滯，此前2025年前九個月上漲了6%。按正常每年約100噸的出口速度計算，烏茲別克斯坦的年黃金出口收入約為每盎司1000美元黃金價格下的35億美元。

鑑於我們對2026年黃金均價4855美元/盎司（同比增長42%）的預測，期待已久的黃金銷售重啟應支持外匯流入，並與我們對索姆中期看漲的觀點一致。這也符合我們更廣泛的看法，即烏茲別克斯坦在當前外部環境中仍是獨聯體國家中較為有韌性的經濟體之一。

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